El gran mensaje, en t\u00e9rminos muy resumidos, del instrumental anal\u00edtico elaborado por los te\u00f3ricos de la escuela austriaca es que la \u00fanica manera de recuperar una prosperidad econ\u00f3mica sostenible, despu\u00e9s de una burbuja especulativa y de expansi\u00f3n crediticia (que ineludiblemente y como ya sabemos siempre termina con una crisis financiera y recesi\u00f3n econ\u00f3mica) consiste en impulsar la liberalizaci\u00f3n econ\u00f3mica y la libertad de empresa, a todos los niveles. No hay otra salida.<\/p>\n
Esto exige que en aquellas econom\u00edas m\u00e1s r\u00edgidas se lleve a cabo con car\u00e1cter imprescindible una serie de determinadas reformas estructurales. B\u00e1sicamente todas ellas son reformas \u201cmicro\u201d y ninguna de ellas se refiere a manipulaciones \u201cmacro\u201d monetarias y de gasto fiscal, que encarnan la gran tentaci\u00f3n en la que siempre caen pol\u00edticos y autoridades monetarias en entornos de gran rigidez institucional,\u00a0 crisis financiera y recesi\u00f3n econ\u00f3mica. En concreto, \u00bfen qu\u00e9 consisten estas reformas micro que hay que impulsar? B\u00e1sicamente, consisten en desregular de forma sistem\u00e1tica la econom\u00eda; liberalizar los mercados y sobre todo el mercado laboral (clave en el caso de Jap\u00f3n y de la Uni\u00f3n Europea); reducir y sanear el sector y gasto p\u00fablico; reducir al m\u00e1ximo las subvenciones, reformando el \u201cestado del bienestar\u201d para devolver su responsabilidad a los ciudadanos; y reducir los impuestos que pesan como una losa sobre los agentes econ\u00f3micos y sobre todo los impuestos que giran sobre los beneficios empresariales y la acumulaci\u00f3n de capital.<\/p>\n
Hay que recordar que los beneficios son las se\u00f1ales que en el mercado gu\u00edan a los empresarios en su continua b\u00fasqueda de inversiones sostenibles. Y un sistema impositivo que recaiga sobre los beneficios equivale a emborronar las se\u00f1ales de tr\u00e1fico que nos gu\u00edan en el mercado y esto genera ineludiblemente un caos de c\u00e1lculo econ\u00f3mico y una mala asignaci\u00f3n de los recursos escasos. Por su parte, los impuestos sobre el capital perjudican especialmente a los asalariados y, sobre todo, a los m\u00e1s vulnerables, pues su remuneraci\u00f3n depende de su productividad, que a su vez es el resultado del volumen acumulado de capital bien invertido por trabajador. Por tanto, para impulsar el desarrollo econ\u00f3mico y que crezcan los salarios es necesario que se acumule per c\u00e1pita un volumen cada vez mayor de bienes de equipo bien invertidos. Si se persigue al capitalista y se grava el capital, se bloquea la acumulaci\u00f3n de capital en detrimento de la productividad laboral y, en \u00faltima instancia, de los salarios.<\/p>\n
Todas las reformas mencionadas est\u00e1n orientadas a impulsar la eficiencia din\u00e1mica de nuestras econom\u00edas y a facilitar un contexto en el que r\u00e1pidamente se recupere la confianza empresarial y se puedan detectar los errores de inversi\u00f3n cometidos en la etapa de la burbuja y trasladar masivamente los factores de producci\u00f3n err\u00f3neamente invertidos hacia proyectos de inversi\u00f3n sostenibles. Y desde luego que estos nuevos proyectos de inversi\u00f3n sostenibles no los van a descubrir ni el Estado, ni los ministerios, ni sus funcionarios ni expertos, sino tan solo un ej\u00e9rcito de empresarios motivados en un entorno donde hayan recobrado la confianza. Se requiere, por tanto, un entorno amigable (friendly)<\/em> al mundo de la empresa y de la econom\u00eda libre, en el que los impuestos sean reducidos y nunca expropiatorios y en el que a los empresarios les merezca la pena asumir la incertidumbre que supone la continua b\u00fasqueda y emprendimiento de proyectos de inversi\u00f3n rentables.<\/p>\n Ahora bien, \u00bfqu\u00e9 sucede si en vez de impulsar estas reformas estructurales no se lleva a cabo ninguna de ellas, la econom\u00eda no sale de su rigidez y tan solo se reacciona, como hemos visto que sucedi\u00f3 en el caso de Jap\u00f3n, con una inyecci\u00f3n masiva de oferta monetaria, reducci\u00f3n a cero de los tipos de inter\u00e9s e incremento del gasto p\u00fablico? En este caso se producen dos efectos muy importantes: en primer lugar, la pol\u00edtica monetaria ultra laxa<\/em> es auto frustrante, es decir, se frustra ella misma y, por lo tanto, no es capaz de lograr ninguno de los objetivos esperados (y ello por las razones que veremos enseguida). En segundo lugar, la pol\u00edtica monetaria ultra laxa act\u00faa como una verdadera droga que bloquea cualquier incentivo pol\u00edtico e institucional que pudiera existir para iniciar, impulsar y culminar las reformas estructurales que se precisan. Estos son los dos efectos m\u00e1s importantes: la pol\u00edtica monetaria ultra laxa se auto frustra y no logra sus objetivos y, por otro lado, casi autom\u00e1ticamente bloquea cualquier incentivo para hacer reformas estructurales en la buena direcci\u00f3n. Y esto, y como vamos a ver, nos toca ya muy de cerca a nosotros en Europa, especialmente si recordamos la pol\u00edtica monetaria que ha llevado a cabo el Banco Central Europeo.<\/p>\n Son diversas las razones que explican por qu\u00e9 una pol\u00edtica monetaria ultra laxa se auto frustra: en primer lugar, porque si pr\u00e1cticamente se fuerza la reducci\u00f3n a cero del tipo de inter\u00e9s el coste de oportunidad de mantener saldos de tesorer\u00eda pr\u00e1cticamente se elimina. Es decir, en una econom\u00eda normal en la que los tipos de inter\u00e9s est\u00e1n entre el 2 y el 4%, mantener dinero en efectivo tiene ese coste de oportunidad. Si no inviertes el dinero, est\u00e1s dejando de percibir ese tipo de inter\u00e9s. Si resulta que el inter\u00e9s artificialmente se reduce a cero por los bancos centrales, el coste de mantener ese dinero en efectivo en el bolsillo es cero en t\u00e9rminos de inter\u00e9s. Esto explica por qu\u00e9 a la pol\u00edtica monetaria ultra laxa siempre le acompa\u00f1a un crecimiento pari passu <\/em>en la demanda de dinero. Es decir, la gente se guarda en su bolsillo gran parte del dinero inyectado. Sobre todo, si como sucede en nuestro entorno, no se llevan a cabo reformas estructurales, la econom\u00eda se mantiene muy r\u00edgida y se consolida un alto grado de incertidumbre sobre lo que pasar\u00e1 en el futuro.\u00a0 Y es que una de las principales razones para mantener en efectivo saldos de tesorer\u00eda es precisamente tener la posibilidad de poder hacer frente y reaccionar ante cualquier evento imprevisto que se produzca. Poder hacer frente a las incertidumbres del futuro es una de las principales razones por las que demandamos dinero. Y en esas circunstancias de gran incertidumbre y de econom\u00eda r\u00edgida, muy intervenida, inundada de inyecci\u00f3n monetaria y con coste de oportunidad cero de mantener saldos de tesorer\u00eda, lo m\u00e1s\u00a0 sensato es, sin duda alguna, mantenerse en liquidez.<\/p>\n A esto hay que a\u00f1adir que son mayor\u00eda los empresarios que todav\u00eda est\u00e1n escaldados y temerosos por lo que sucedi\u00f3 en la anterior crisis financiera y econ\u00f3mica, en la que perdieron much\u00edsimo, y constatan que la econom\u00eda sigue estando muy intervenida, que pr\u00e1cticamente no se puede dar un paso sin pedir permiso a las autoridades, que todo son dificultades laborales y burocr\u00e1ticas, etc, etc. Y adem\u00e1s son plenamente conscientes de que si, a pesar de todo, aciertan y tienen \u00e9xito, va a resultar que el Estado les va a quitar m\u00e1s de la mitad\u00a0 de los beneficios que ganen entre unos y otros impuestos (sociedades, renta y patrimonio). En estas circunstancias se comprende que la gran tentaci\u00f3n de los empresarios sea no meterse en l\u00edos y tirar la toalla. (\u201c\u00a1Que invierta su puta madre!\u201d como tan gr\u00e1ficamente se puede leer en la camiseta que idearon mis alumnos y distribuyen con tanto \u00e9xito en el campus de la universidad)<\/p>\n Hay que tener en cuenta que todas las acciones econ\u00f3micas son incrementales y que en el margen muchos miles de iniciativas que se hubieran tomado de b\u00fasqueda y emprendimiento de proyectos empresariales sostenibles en la buena direcci\u00f3n, no se toman ni se llevan a cabo. Y esto explica la diferencia que existe entre una econom\u00eda que empieza a recuperarse de manera sostenible, aunque sea a trancas y barrancas, como es la de Estados Unidos o una econom\u00eda que se mantiene indefinidamente en aton\u00eda o recesi\u00f3n como puede ser el caso de Jap\u00f3n.<\/p>\n Pero los bancos centrales nos venden la idea de que la soluci\u00f3n est\u00e1 en inyectar masivamente dinero y reducir\u00a0 a cero los tipos de inter\u00e9s para que la banca conceda pr\u00e9stamos (viables eso si) y la gente se anime a pedirlos. Y para que los bancos no se equivoquen y presten bien (no a quien no deben) se establecen todo tipo de cautelas, controles y nuevas regulaciones bancarias (Basilea I, II, III), m\u00e1s y m\u00e1s capital, etc. Y al final, \u00bfqu\u00e9 es lo que sucede? Pues que la banca no es capaz de prestar el dinero que pr\u00e1cticamente se le regala porque de manera agregada los empresarios de a pie siguen escaldados en un entorno de gran incertidumbre y desconfianza y, por tanto, devolviendo sus pr\u00e9stamos antiguos todav\u00eda a un ritmo m\u00e1s r\u00e1pido que el de petici\u00f3n de nuevos cr\u00e9ditos, por lo que se produce otro fen\u00f3meno adicional de contracci\u00f3n monetaria que bloquea, compensa y esteriliza en gran medida los efectos esperados de la inyecci\u00f3n monetaria.<\/p>\n Por tanto, la inyecci\u00f3n monetaria es auto frustrante, no consigue ninguno de sus objetivos, bloquea y paraliza la recuperaci\u00f3n y nunca aumenta la prosperidad.<\/p>\n Y en esta situaci\u00f3n llegamos a la m\u00e1xima aberraci\u00f3n: el tipo inter\u00e9s negativo. En un entorno natural de econom\u00eda de mercado no intervenida los tipos de inter\u00e9s nunca pueden ser negativos. Y es que si el tipo de inter\u00e9s fuera negativo, es decir, si, por ejemplo, yo le presto mil euros y usted dentro de un a\u00f1o solo me tiene que devolver 990, obviamente esto a lo que induce es a no hacer nada y a no invertir: incentiva a dejar el dinero en el bolsillo y a pagar dentro de un a\u00f1o 990 euros redondos ganando 10 sin hacer nada y sin tener que asumir ning\u00fan riesgo empresarial ni tener que soportar la persecuci\u00f3n e incomprensi\u00f3n de los bur\u00f3cratas. Porque si como empresario me meto en l\u00edos, invierto y me va mal a lo mejor ni siquiera\u00a0 puedo devolver los 990, y si gano algo me van a quitar la mitad, me van a perseguir los funcionarios, y los sindicatos me van a hacer la vida imposible. Por el contrario con tipos de inter\u00e9s negativos, lo mejor es pedir pr\u00e9stamos ilimitadamente, sentarse encima de ellos y no hacer nada, para luego devolver menos y quedarse con la diferencia y as\u00ed obtener un beneficio seguro sin asumir ning\u00fan riesgo. Por tanto, en t\u00e9rminos conceptuales, el tipo de inter\u00e9s negativo lleva directamente a no hacer nada, a la aton\u00eda y a la japonizaci\u00f3n.<\/p>\n Pero es que, adem\u00e1s, esta pol\u00edtica monetaria aberrante de tipos de inter\u00e9s negativos tiene otro efecto colateral muy pernicioso: y es que se utiliza para financiar sin coste el d\u00e9ficit p\u00fablico de manera autom\u00e1tica e ilimitada bloqueando as\u00ed los pocos incentivos que pudieran quedar para que los gobiernos realicen alguna reforma estructural. Por el contrario, lo que se incentiva es a incrementar las pol\u00edticas de subvenciones y compra de votos que hunden inexorablemente en la demagogia y el populismo a nuestras sociedades. As\u00ed tenemos la ilustraci\u00f3n clar\u00edsima de como en nuestro propio pa\u00eds Espa\u00f1a, as\u00ed como en el resto de Europa, pr\u00e1cticamente el mismo d\u00eda en que se inici\u00f3 el cuantitative easing<\/em> por parte del Banco Central Europeo en 2015, se paralizaron todas las reformas. Y aquellos pa\u00edses que m\u00e1s las necesitaban, estaban a punto de iniciarlas y a\u00fan no las hab\u00edan emprendido, las dejaron aparcadas indefinidamente. Por tanto, las pol\u00edticas de manipulaci\u00f3n monetaria no logran ninguno de sus objetivos, son auto frustrantes y adem\u00e1s bloquean lo \u00fanico que puede sacar al pa\u00eds de la aton\u00eda: las necesarias reformas estructurales y de liberalizaci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n Y finalmente la puntilla. At\u00f3nitos y desconcertados \u00a0los Bancos Centrales constatan que no logran ninguno de sus objetivos, salvo convertir sus econom\u00edas en drogo dependientes, de manera que a la m\u00ednima que se anuncia que se van a retirar los est\u00edmulos, \u00e9stas entran en recesi\u00f3n. Y sin posibilidad de salir de este c\u00edrculo vicioso, que se han creado ellos mismos, solo se les ocurre aconsejar el inicio de una pol\u00edtica fiscal de incremento muy en\u00e9rgico del gasto p\u00fablico, lo cual es todav\u00eda es peor, porque distorsiona a\u00fan m\u00e1s la econom\u00eda real al situar un n\u00famero creciente de factores de producci\u00f3n en proyectos dependientes del gobierno que no tienen m\u00e1s sostenibilidad que su mera decisi\u00f3n pol\u00edtica. As\u00ed, por ejemplo, en Espa\u00f1a el empleo sobre todo ha crecido gracias al sector p\u00fablico, y a proyectos relacionados con \u00e9l (en el caso de Jap\u00f3n, por ejemplo, derivados de los juegos ol\u00edmpicos del a\u00f1o 2020). Pero el volumen creciente de empleo p\u00fablico no es sostenible, y su mantenimiento no est\u00e1 respaldado por los consumidores y solo depender\u00e1 de que los pol\u00edticos decidan mantener o no ese gasto el d\u00eda de ma\u00f1ana. Y de nuevo estas pol\u00edticas fiscales abonan el campo aun m\u00e1s si cabe, para que se desarrolle la enfermedad nipona, la enfermedad de japonizaci\u00f3n de la econom\u00eda.<\/p>\n","protected":false},"featured_media":0,"parent":8036,"menu_order":0,"template":"","article-language":[],"class_list":["post-8065","articulo","type-articulo","status-publish","hentry"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/articulo\/8065","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/articulo"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/articulo"}],"up":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/articulo\/8036"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8065"}],"wp:term":[{"taxonomy":"article-language","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/article-language?post=8065"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}