Me gustar\u00eda terminar refiri\u00e9ndome cr\u00edticamente a algunos mitos econ\u00f3micos importantes que una y otra vez escuchamos y leemos machaconamente en la prensa y en la televisi\u00f3n.<\/p>\n
Un primer mito es el de que la subida del salario m\u00ednimo en Espa\u00f1a (de 600 a 900 \u20ac, y eventualmente 1.000 o 1.200 \u20ac) no est\u00e1 teniendo un efecto negativo sobre el empleo. Toda la teor\u00eda econ\u00f3mica demuestra que la subida del salario m\u00ednimo s\u00ed tiene el efecto de incrementar el desempleo, la econom\u00eda sumergida y la mala asignaci\u00f3n del factor trabajo. La \u00fanica posibilidad te\u00f3rica de que esta subida no tenga estos efectos negativos es que el nuevo salario fijado por el gobierno quede por debajo del que libremente ya exist\u00eda en el mercado; pero entonces, \u00bfpara qu\u00e9 fijarlo? Pero esto no es as\u00ed, y adem\u00e1s basta con que en la constelaci\u00f3n de diferentes tipos de trabajo y salarios haya alguno cuyo valor descontado de su productividad marginal sea inferior al m\u00ednimo legal, para que el trabajador afectado deje de ser contratado o sea despedido como consecuencia del cambio. Y es que no hay ninguna duda de que se va a generar, y ya se est\u00e1 generando, desempleo y mala asignaci\u00f3n de los recursos (aunque en econom\u00eda los cambios sean siempre paulatinos y en el margen). Y el propio Banco de Espa\u00f1a ha publicado un estudio en el que se prev\u00e9 que se van a destruir al menos 150 mil empleos y adem\u00e1s en el \u00e1mbito de las personas m\u00e1s vulnerables (j\u00f3venes en su primer empleo, mujeres, inmigrantes, etc.). Es obvio que, por ejemplo, un inmigrante que con grandes dificultades haya conseguido los papeles, muy dif\u00edcilmente va a ser contratado, si resulta que al empresario le va a costar, con seguridad social, m\u00e1s de dieciseis mil euros al a\u00f1o (novecientos al mes, en catorce pagas, m\u00e1s el 30 por ciento de seguridad social). \u00a1No lo va a contratar nadie! (y desde luego son muy pocas las familias que van a poder pagar esos 16.000 euros al a\u00f1o a los cuidadores de sus mayores, o a su servicio dom\u00e9stico, sector en el que hasta ahora trabajaban centenares de miles de personas). Por tanto, lo m\u00e1s probable es que nuestro inmigrante se vea condenado a vagabundear de un sitio a otro en la econom\u00eda sumergida. La hipocres\u00eda gubernamental que hay aqu\u00ed es tremenda: recibimos a todo el mundo (refugees welcome!), pero eso s\u00ed, aqu\u00ed nadie va a poder conseguir trabajo en el mercado oficial, porque ahora el salario m\u00ednimo son 900\u20ac, y adem\u00e1s el gobierno planea subirlo a mil e incluso a mil doscientos (y \u00bfpor qu\u00e9 no a dos mil o m\u00e1s, si ello no afecta al empleo?).
\nUn segundo mito al que me he referido a menudo es el de que gracias a los bancos centrales se salvaron nuestras econom\u00edas en la Gran Recesi\u00f3n. Este es el mito del bombero pir\u00f3mano: y es que fueron precisamente los propios bancos centrales los que orquestaron la expansi\u00f3n crediticia, los que generaron la burbuja que despu\u00e9s ineludiblemente dio lugar a la crisis y a la recesi\u00f3n. Y ahora aparecen como salvadores de la patria, porque han evitado que se hundan los bancos. Eso si: se salva a Bankia, pero se deja que Popular se hunda, porque es m\u00e1s peque\u00f1o; y otras veces se equivocan y dejan caer a Lehman y casi todo se desmorona. Como se ve, una intervenci\u00f3n ad hoc e irresponsable que genera gran incertidumbre y una inestabilidad financiera continua.<\/p>\n
Un tercer mito es el de que el cuantitative easing fue necesario para evitar una crisis deflacionaria. No es cierto. Por ejemplo, el cuantitative easing europeo no era necesario. Cuando se inici\u00f3 en enero de 2015, la M3 europea ya crec\u00eda de manera aut\u00f3noma al 4%, es decir, a un ritmo muy pr\u00f3ximo a la referencia-objetivo del cuatro y medio por ciento. No hac\u00eda falta para nada y adem\u00e1s, como hemos argumentado, ha tenido un efecto muy perjudicial auto frustrante y de bloqueo absoluto de las reformas que necesitaba la eurozona. E incluso la antigua ret\u00f3rica de Mario Draghi relativa a que la pol\u00edtica monetaria no sustituye a las necesarias reformas estructurales que tienen que hacer los diferentes pa\u00edses para cumplir con sus compromisos de Maastricht, a partir del cuantitative esasing pr\u00e1cticamente se olvida por completo y es sustituida por una petici\u00f3n a la desesperada de m\u00e1s gasto fiscal. Ya es tan obvio que nadie est\u00e1 haciendo reformas estructurales porque el Banco Central Europeo est\u00e1 financiando gratis a los gobiernos, que ser\u00eda hip\u00f3crita seguir mencion\u00e1ndolas. Y es que es evidente que el BCE ha traicionado sus principios fundacionales: en \u00faltima instancia est\u00e1 financiando el d\u00e9ficit p\u00fablico de todos los pa\u00edses (tengan en cuenta que ya es propietario del 30% de su deuda p\u00fablica viva, incluyendo la espa\u00f1ola). Y adem\u00e1s pretende impulsar el crecimiento econ\u00f3mico (como la FED) cuando su mandato es exclusivamente de estabilidad monetaria. Como consecuencia de ello el BCE es reh\u00e9n y se encuentra atrapado por sus propios errores, por su pol\u00edtica monetaria ultra laxa. Porque en el mismo momento que anuncie que la retira surge una recesi\u00f3n que nadie est\u00e1 dispuesto a asumir. Y si sigue inyectando japoniza completamente la eurozona y la condena a una atom\u00eda indefinida en un entorno de continuas desavenencias en el seno de un consejo de gobierno ya completamente politizado como es el del Banco Central Europeo.<\/p>\n
El cuarto mito (o m\u00e1s bien dogma de fe) es que hay que conseguir una inflaci\u00f3n inferior al dos por ciento pero pr\u00f3xima al dos por ciento. Pero, \u00bfpor qu\u00e9? \u00bfde d\u00f3nde ha salido esa cifra m\u00e1gica? Pues de los modelos matem\u00e1ticos. Se encerraron todos los \u201cexpertos\u201d en un seminario, los gobernadores del BCE, de Jap\u00f3n, de la Reserva Federal, de Inglaterra, etc. Y \u00a1bingo! Sali\u00f3 el dos por ciento pero \u00bfpor qu\u00e9 el dos por ciento? Es un objetivo totalmente arbitrario, estramb\u00f3tico y muy dif\u00edcil de alcanzar en un entorno de crecimiento de la productividad tan grande como en el que se ha experimentado en este comienzo de siglo, como resultado de la revoluci\u00f3n tecnol\u00f3gica y de la introducci\u00f3n de m\u00faltiples innovaciones. En este contexto, el dos por ciento es un objetivo irreal, que exige para su consecuci\u00f3n una pol\u00edtica monetaria super laxa que genera todo este tipo de efectos que hemos comentado y que desestabilizan la econom\u00eda, el mundo de las finanzas e induce, como hemos visto, en econom\u00edas r\u00edgidas como la nuestra, el proceso de japonizaci\u00f3n. Hace un par de a\u00f1os fui invitado a una reuni\u00f3n en el Instituto de Econom\u00eda de Kiel, a la que tambi\u00e9n asisti\u00f3, entre otros expertos, un antiguo jefe de econom\u00eda del Banco Central Europeo y en ella llegamos a la conclusi\u00f3n de que, en las actuales circunstancias, el objetivo no ten\u00eda que ser el dos, sino el cero por ciento de inflaci\u00f3n, con una referencia de crecimiento de la M3 de entre el dos y el dos y medio por ciento. Si este hubiera sido el objetivo, nos hubi\u00e9ramos ahorrado la pol\u00edtica monetaria ultra laxa y el proceso de japonizaci\u00f3n. Y paradoja de paradojas, muy recientemente se ha hablado de flexibilizar el objetivo, pero no para suspender la pol\u00edtica ultra laxa (innecesaria si el objetivo de inflaci\u00f3n se reduce al 0 o al 1%), sino para justificar inflaciones m\u00e1s altas a lo largo del ciclo (que \u201ccompensen\u201d los desfases previos a la baja). \u00a1Menuda l\u00f3gica!<\/p>\n
El quinto mito que habr\u00e1n escuchado es el siguiente: que la tasa de inter\u00e9s natural est\u00e1 cayendo. \u00a1Pero qu\u00e9 hipocres\u00eda! \u00a1Reducen artificialmente a cero (o incluso hacen negativo) el tipo de inter\u00e9s y luego argumentan que es que su tasa o tipo natural est\u00e1 cayendo! Nadie puede observar el tipo de inter\u00e9s natural, lo \u00fanico que se puede constatar es el tipo de inter\u00e9s bruto del mercado crediticio que, en ausencia de intervenciones coactivas, incorpora el tipo o tasa de inter\u00e9s natural m\u00e1s las primas por la inflaci\u00f3n o deflaci\u00f3n esperada, y las primas de riesgo (y eventualmente y a muy corto plazo una prima negativa de liquidez). Pero lo que es obvio es que nadie puede observar cu\u00e1l es esa tasa o tipo de inter\u00e9s natural. Algunos dicen: bueno, un proxy podr\u00eda ser el inter\u00e9s de los bonos \u201csin riesgo\u201d. Pero \u00a1oiga, si son precisamente los bonos soberanos sin riesgo los que usted est\u00e1 comprando compulsivamente y generando una burbuja en sus mercados como no se hab\u00eda visto nunca! Que cinismo e hipocres\u00eda.
\nEl sexto y \u00faltimo mito al que vamos a referirnos es el mantra de que los tipos de inter\u00e9s est\u00e1n muy bajos porque la gente ahorra mucho y porque se est\u00e1 produciendo un envejecimiento de la poblaci\u00f3n. La japonizaci\u00f3n, se dice, se debe a que Jap\u00f3n est\u00e1 cada vez m\u00e1s envejecido y ahorra mucho. Este argumento es err\u00f3neo y est\u00e1 confundiendo el ahorro con la inflaci\u00f3n (inflaci\u00f3n en su sentido tradicional austriaco de crecimiento monetario). Ya lo dec\u00eda Benjamin Anderson, seg\u00fan este argumento \u00a1cuanto m\u00e1s grande la inyecci\u00f3n monetaria, m\u00e1s grande ser\u00e1 el ahorro!. Claro, se inyecta y todo el mundo se lo guarda en el bolsillo, como hemos visto, y entonces se argumenta que se est\u00e1 ahorrando mucho. Pero no, lo que se produce es un incremento de la demanda de saldos de tesorer\u00eda (stock), que no hay que confundir con un incremento del ahorro (flujo). Y respecto al envejecimiento de la poblaci\u00f3n tambi\u00e9n el argumento es deleznable: cuando la gente se jubila, lo que hace es consumir lo que hab\u00eda ahorrado antes. Dense cuenta que en Jap\u00f3n lo que hay es un aumento tremendo de la demanda monetaria, que en gran medida se coloca en deuda p\u00fablica que se considera como si fuera efectivo. \u00a1Menuda bomba de relojer\u00eda para Jap\u00f3n como los mercados de renta fija se desplomen! <\/p>\n
Recuerden lo que hemos dicho sobre estos mitos, que se repiten machaconamente para que puedan rebatirlos cuando los escuchen desarrollados incluso por mentes supuestamente prestigiosas en el \u00e1mbito de nuestra disciplina.<\/p>\n","protected":false},"featured_media":0,"parent":8036,"menu_order":0,"template":"","article-language":[],"class_list":["post-8075","articulo","type-articulo","status-publish","hentry"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/articulo\/8075","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/articulo"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/articulo"}],"up":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/articulo\/8036"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8075"}],"wp:term":[{"taxonomy":"article-language","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/article-language?post=8075"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}