{"id":8320,"date":"2021-05-03T20:12:40","date_gmt":"2021-05-03T18:12:40","guid":{"rendered":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/?page_id=8320"},"modified":"2021-05-03T20:23:39","modified_gmt":"2021-05-03T18:23:39","slug":"la-pandemia-como-pretexto-para-la-profundizacion-en-el-descontrol-fiscal-y-monetario-de-gobiernos-y-bancos-centrales","status":"publish","type":"articulo","link":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/articles\/articles-in-spanish\/los-efectos-economicos-de-la-pandemia-un-analisis-austriaco\/la-pandemia-como-pretexto-para-la-profundizacion-en-el-descontrol-fiscal-y-monetario-de-gobiernos-y-bancos-centrales\/","title":{"rendered":"La pandemia como pretexto para la profundizaci\u00f3n en el descontrol fiscal y monetario de gobiernos y bancos centrales"},"content":{"rendered":"

La eficiencia din\u00e1mica como condici\u00f3n necesaria y suficiente para que la econom\u00eda se recupere de una pandemia<\/strong><\/p>\n

Toda econom\u00eda que se vea afectada por una pandemia requiere una serie de condiciones que permitan, en un primer momento, su adaptaci\u00f3n a las nuevas circunstancias con el m\u00ednimo coste posible, y una vez superada la pandemia, el inicio de una recuperaci\u00f3n sana y sostenible. Ya hemos visto en la primera parte de este trabajo los posibles impactos estructurales que puede generar una pandemia a corto, medio y, eventualmente, a largo plazo y el papel que el natural incremento de incertidumbre que genera la pandemia tiene en un primer momento sobre el aumento de la demanda de dinero y su poder adquisitivo: en un entorno de confinamientos (sectoriales o generalizados) en el que temporalmente se paralice la actividad productiva es especialmente importante que se produzca una concomitante disminuci\u00f3n de la demanda, para liberar bienes y servicios de consumo que permitan atender el m\u00ednimo que necesiten seguir consumiendo todos aquellos que se vean forzados a suspender su actividad productiva y laboral. Es decir, el aumento de los saldos de tesorer\u00eda y la reducci\u00f3n de los precios nominales facilitan la adaptaci\u00f3n de los consumidores y agentes econ\u00f3micos a las dif\u00edciles circunstancias, a la vez que hacen posible una r\u00e1pida respuesta de todos ellos, una vez que se vea el final del t\u00fanel y la confianza empiece a recuperarse. Pero, en todo caso, es preciso que la econom\u00eda sea \u201cdin\u00e1micamente eficiente\u201d[34]<\/a> para que sea capaz de descubrir las oportunidades que comiencen a surgir y haga posible su aprovechamiento y el comienzo del despegue de la recuperaci\u00f3n. Las condiciones de la eficiencia din\u00e1mica vienen dadas por todo aquello que haga posible y facilite el libre ejercicio de la funci\u00f3n empresarial, a la vez creativa y coordinadora, de todos los agentes econ\u00f3micos de manera que sean capaces de movilizar los recursos econ\u00f3micos disponibles hacia nuevos proyectos de inversi\u00f3n rentables y sostenibles y que se centren en la producci\u00f3n de los bienes y servicios que satisfagan las necesidades de los ciudadanos y que sean demandados aut\u00f3nomamente por estos a corto, medio y largo plazo. En un contexto de econom\u00edas fuertemente intervenidas, como en el que nos encontramos, ello exige que se desenvuelva con toda agilidad el proceso de formaci\u00f3n y fijaci\u00f3n de los precios propios del sistema de libre empresa, para lo cual hay que liberalizar al m\u00e1ximo los mercados y, en especial, el mercado laboral y el del resto de los factores de producci\u00f3n, eliminando todas las regulaciones que rigidizan la econom\u00eda. Adicionalmente es preciso que no se dilapiden por el sector p\u00fablico los recursos que necesitan las empresas y los agentes econ\u00f3micos, primero para hacer frente a los estragos de la pandemia y sobrevivir, y despu\u00e9s para cuando las cosas mejoren echar mano de todos los ahorros y recursos ociosos disponibles para construir la recuperaci\u00f3n. Es, por tanto, imprescindible proceder a una reducci\u00f3n generalizada de impuestos que deje el m\u00e1ximo de recursos en los bolsillos de los ciudadanos y, sobre todo, que libere al m\u00e1ximo de gravamen a los beneficios empresariales y a la acumulaci\u00f3n de capital. Hay que recordar que los beneficios son la se\u00f1al imprescindible que gu\u00eda a los empresarios en su insustituible labor creativa y coordinadora a la hora de detectar, emprender y culminar proyectos de inversi\u00f3n rentables y sostenibles que generen empleo permanente. Y promover, y no castigar fiscalmente la acumulaci\u00f3n del capital, es necesario si se quiere favorecer a las clases trabajadoras, y especialmente a las m\u00e1s vulnerables, pues el salario que cobran viene determinado, en \u00faltima instancia, por su productividad que ser\u00e1 tanto mayor cuanto m\u00e1s elevado sea el volumen per c\u00e1pita de capital, en forma de bienes de equipo cada vez m\u00e1s cuantiosos y sofisticados puestos a su disposici\u00f3n por los empresarios. Y en cuanto al mercado laboral deber\u00e1n de evitarse todo tipo de regulaciones que reduzcan su oferta, movilidad y plena disponibilidad para reincorporarse de forma r\u00e1pida y \u00e1gil a los nuevos proyectos de inversi\u00f3n. Por tanto, son especialmente perjudiciales la fijaci\u00f3n de salarios m\u00ednimos, la rigidizaci\u00f3n y sindicalizaci\u00f3n de las relaciones laborales en el seno de la empresa, la obstaculizaci\u00f3n y sobre todo la prohibici\u00f3n legal de efectuar despidos, y la creaci\u00f3n de subsidios y ayudas (en forma de expedientes de regulaci\u00f3n de empleo temporal, subsidios de desempleo, ingreso m\u00ednimo vital) que de forma combinada pueden desincentivar la b\u00fasqueda y el deseo de encontrar trabajo y colocarse, si es que se hace evidente que para muchos es m\u00e1s interesante vivir de los subsidios, sin trabajar oficialmente, dedicando su esfuerzo a la econom\u00eda sumergida[35]<\/a>. Todas estas medidas y reformas estructurales han de combinarse con la necesaria reforma del Estado de Bienestar dirigida a devolver la responsabilidad de las pensiones, sanidad, y educaci\u00f3n a la sociedad civil, permitiendo que aquellos que lo deseen subcontraten en el sector privado sus prestaciones con la correspondiente deducci\u00f3n fiscal (ya hemos indicado en el apartado anterior como casi el 80 por ciento de los millones de funcionarios espa\u00f1oles optan cada a\u00f1o en libertad por la sanidad privada frente a la p\u00fablica; por algo ser\u00e1\u2026).<\/p>\n

Es bastante clara, por tanto, la hoja de ruta de la pol\u00edtica econ\u00f3mica m\u00e1s adecuada para enfrentarse a una pandemia y, sobre todo, recuperarse de la misma. Sus principios esenciales son ampliamente conocidos unos, e incluso un \u201csecreto a voces\u201d otros, estos \u00faltimos especialmente por parte de todos aquellos que caen en la trampa de alimentar la demagogia populista creando expectativas falsas e irrealizables entre una poblaci\u00f3n tan atemorizada y desorientada como la que comprensiblemente surge en \u00e9pocas de pandemia[36]<\/a>.<\/p>\n

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\u00a0Agotamiento de la pol\u00edtica monetaria ultralaxa durante los a\u00f1os previos a la Pandemia<\/strong><\/p>\n

Centr\u00e1ndonos ahora en la actual Pandemia de Covid-19, que venimos analizando como principal ilustraci\u00f3n en este trabajo, cabe destacar una peculiaridad muy importante que viene a condicionar y sesgar m\u00e1s negativamente de lo que ser\u00eda necesario el futuro de su evoluci\u00f3n econ\u00f3mica. En efecto, esta Pandemia surge y se extiende por todo el mundo a partir de 2020 en un contexto en el que, previamente, y desde hac\u00eda muchos meses antes e incluso a\u00f1os y so pretexto primero de ayudar a la incipiente recuperaci\u00f3n tras la Gran Recesi\u00f3n de 2008, y despu\u00e9s para hacer frente a las supuestas o reales incertidumbres que siempre van surgiendo (proteccionismo populista de Trump, Brexit, etc.), los bancos centrales de todo el mundo ya hab\u00edan iniciado una pol\u00edtica monetaria ultralaxa, de tipos de inter\u00e9s nulos e incluso negativos y de inyecci\u00f3n monetaria, que por su grado de intensidad, extensi\u00f3n y coordinaci\u00f3n internacional nunca se hab\u00eda visto antes en la historia econ\u00f3mica de la humanidad.<\/p>\n

En mi art\u00edculo sobre \u201cLa Japonizaci\u00f3n de la Uni\u00f3n Europea\u201d[37]<\/a> explico como las pol\u00edticas monetarias ultralaxas emprendidas por los bancos centrales con anterioridad al surgimiento de la Pandemia han tenido un efecto autofrustante. Por un lado, y en primer lugar, han fracasado ostensiblemente a la hora de hacer subir los precios hasta un nivel pr\u00f3ximo al dos por ciento. En efecto, la inyecci\u00f3n monetaria masiva ha quedado en gran medida esterilizada, en un entorno de gran rigidez institucional e incertidumbre, por un concomitante y generalizado incremento en la demanda de dinero por parte de los agentes econ\u00f3micos al reducirse a cero el coste de oportunidad de mantener saldos de tesorer\u00eda; adem\u00e1s de no surgir claras oportunidades de inversi\u00f3n sostenible en un marco de constante regulaci\u00f3n e intervencionismo econ\u00f3mico que lastra las expectativas de beneficio e impide que se recupere totalmente la confianza perdida a partir de la Gran Recesi\u00f3n de 2008. Y, por ello, tampoco ha podido culminarse el necesario saneamiento de todos los errores de inversi\u00f3n cometidos en los a\u00f1os de burbuja y expansi\u00f3n crediticia previos a 2008. Por otro lado, y en segundo lugar, en el momento en que los bancos centrales emprendieron sus pol\u00edticas de inyecci\u00f3n monetaria masiva, \u201cquantitative easing\u201d y reducci\u00f3n a cero de los tipos de inter\u00e9s se eliminaron \u201cipso facto\u201d todos los incentivos que pod\u00edan tener los diferentes gobiernos (de Espa\u00f1a, Italia, Francia, etc.) para iniciar o culminar las reformas econ\u00f3micas, regulatorias e institucionales que tienen pendientes y que son imprescindibles para impulsar un entorno de confianza en el que los empresarios, libres de ataduras y obst\u00e1culos innecesarios, puedan dedicarse a desarrollar su creatividad y a invertir a largo plazo generando puestos de trabajo sostenibles. En efecto, \u00bfqu\u00e9 gobierno va asumir el elevado coste pol\u00edtico de, por ejemplo, sanear sus cuentas y liberalizar el mercado de trabajo si, de facto, no importa el d\u00e9ficit en que incurra, este ser\u00e1 financiado directa o indirectamente y a coste cero, es decir, completamente monetizado, por el Banco Central? As\u00ed, por ejemplo, el Banco Central Europeo ya es titular de casi la tercera parte de la deuda soberana emitida por los estados miembros de la Eurozona y desde el momento en que empez\u00f3 su pol\u00edtica de compras indiscriminadas de la misma, detuvo todo el proceso de reformas econ\u00f3micas e institucionales que necesitaban \u201ccomo agua de mayo\u201d. La conclusi\u00f3n de la teor\u00eda econ\u00f3mica no puede ser m\u00e1s clara: en un entorno de gran rigidez institucional e intervencionismo econ\u00f3mico, las pol\u00edticas monetarias ultralaxas solo sirven para mantener indefinidamente la rigidez y aton\u00eda de las econom\u00edas afectadas y para incrementar el endeudamiento de los respectivos sectores p\u00fablicos hasta l\u00edmites muy dif\u00edcilmente sostenibles.<\/p>\n

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Reacci\u00f3n de los bancos centrales ante el surgimiento por sorpresa de la Pandemia<\/strong><\/p>\n

Y es sobre este escenario econ\u00f3mico tan preocupante, y en el que los bancos centrales pr\u00e1cticamente ya hab\u00edan agotado todo su arsenal de \u201carmas no convencionales\u201d de pol\u00edtica monetaria ultralaxa, cuando surge por sorpresa la Pandemia de Covid-19 a partir de enero de 2020. La reacci\u00f3n de las autoridades monetarias ha consistido, simplemente, en m\u00e1s de lo mismo: redoblar la inyecci\u00f3n monetaria, a\u00fan m\u00e1s si cabe, no solo incrementando sus programas de adquisici\u00f3n de activos financieros (cuyo precio para regocijo de los grandes inversores como fondos de inversi\u00f3n, hedge funds, etc., no ha dejado de crecer, incrementando de esta forma a\u00fan m\u00e1s los bancos centrales la fortuna de unos pocos, cuando la econom\u00eda de la mayor parte de los ciudadanos se contrae y entra en recesi\u00f3n), sino que adem\u00e1s, empieza de facto a distribuirse de manera creciente el nuevo dinero, a trav\u00e9s de ayudas y subsidios directos que se financian v\u00eda d\u00e9ficit p\u00fablico monetizado, de forma que ya empieza a llegar directamente al bolsillo de las propias econom\u00edas dom\u00e9sticas una parte importante del nuevo dinero creado. Pero ya sabemos, al menos desde Hume[38]<\/a> en 1752, que la mera distribuci\u00f3n paritaria de unidades monetarias entre la ciudadan\u00eda carece de efectos reales[39]<\/a>. Por este motivo las autoridades monetarias en el fondo no quieren ni o\u00edr hablar del famoso \u201chelic\u00f3ptero de Friedman\u201d como instrumento de su pol\u00edtica monetaria, pues esta solo produce efectos aparentes de expansi\u00f3n cuando son solo unos pocos sectores, empresas y agentes econ\u00f3micos los que reciben en un primer momento el nuevo dinero, con todas las consecuencias colaterales de incremento de la desigualdad en la distribuci\u00f3n de la renta a favor de unos pocos que ya hemos mencionado en relaci\u00f3n con los efectos de las pol\u00edticas de \u201cquantitative easing\u201d como factor determinante del enriquecimiento de los actores en los mercados financieros. Pero, en todo caso, lo que es incuestionable es que, tarde o temprano, el nuevo dinero, en la medida en que no sea esterilizado por unos bancos privados[40]<\/a> y sectores empresariales desmotivados, terminar\u00e1 llegando al bolsillo de los consumidores y generando tensiones inflacionistas, conforme se manifieste el efecto Hume de perdida inexorable del poder adquisitivo de la unidad monetaria. Y este efecto se har\u00e1 cada vez m\u00e1s evidente conforme se vaya superando la incertidumbre inicial de las econom\u00edas dom\u00e9sticas y estas consideren que no es preciso mantener saldos de tesorer\u00eda tan elevados, o simplemente se vean obligadas a gastar el dinero que reciben en forma de subsidios para subsistir mientras sus miembros est\u00e1n desempleados y no puedan producir. En todo caso todo apunta en la misma direcci\u00f3n: una creciente demanda monetaria sobre una producci\u00f3n contra\u00edda como consecuencia de la Pandemia lleva inexorablemente a una creciente presi\u00f3n al alza de los precios[41]<\/a>. Y esto es, precisamente, lo que ya empieza a constatarse en el momento de escribir estas l\u00edneas (enero 2021). Por ejemplo, el precio de los productos agr\u00edcolas no deja de subir y ha alcanzado su m\u00e1ximo en tres a\u00f1os; y lo mismo est\u00e1 sucediendo con los fletes y con muchas otras materias primas (minerales, petr\u00f3leo, gas natural, etc.) que est\u00e1n alcanzando precios muy elevados, incluso record\u2026<\/p>\n

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El callej\u00f3n sin salida en que se encuentran los bancos centrales<\/strong><\/p>\n

La conclusi\u00f3n no puede ser m\u00e1s clara. Los bancos centrales se han metido en un verdadero callej\u00f3n sin salida. Si huyen hacia adelante e impulsan a\u00fan m\u00e1s su pol\u00edtica de expansi\u00f3n monetaria y monetizaci\u00f3n de un d\u00e9ficit p\u00fablico que no deja de aumentar, corren el riesgo de generar una grave crisis de deuda p\u00fablica e inflaci\u00f3n. Pero si, ante el miedo de pasar del escenario de \u201cjaponizaci\u00f3n\u201d previo a la Pandemia a un escenario pr\u00f3ximo a la \u201cvenezuelizaci\u00f3n\u201d con posterioridad a ella, detienen su pol\u00edtica monetaria ultralaxa, entonces de inmediato se har\u00e1 evidente la sobrevalorizaci\u00f3n de los mercados de deuda p\u00fablica y se generar\u00e1 una importante crisis financiera y recesi\u00f3n econ\u00f3mica, tan dolorosa como saludable a medio y largo plazo. Y es que, como demuestra el \u201cTeorema de la imposibilidad del socialismo\u201d, es imposible que los bancos centrales (verdaderos \u00f3rganos de planificaci\u00f3n central financiera) sean capaces de acertar en la pol\u00edtica monetaria m\u00e1s conveniente para cada momento.<\/p>\n

Ante lo obvio de la actual dificil\u00edsima tesitura es muy ilustrativo observar las recomendaciones y reacciones, que de manera cada vez m\u00e1s nerviosa e inquieta (yo incluso dir\u00eda \u201chist\u00e9rica\u201d), vierten los inversores, \u201cexpertos\u201d, comentaristas, e incluso los responsables econ\u00f3micos y autoridades monetarias m\u00e1s renombrados.<\/p>\n

As\u00ed, por ejemplo, continuamente se publican nuevos art\u00edculos y comentarios, especialmente en los peri\u00f3dicos \u201casalmonados\u201d, liderados por el Financial Times<\/em>, tendentes siempre a tranquilizar a los mercados y que invariablemente env\u00edan el mensaje de que los tipos de inter\u00e9s nulos (e incluso negativos) permanecer\u00e1n as\u00ed durante muchos a\u00f1os m\u00e1s, pues los bancos centrales no van a cejar en sus pol\u00edticas monetarias ultralaxas, por lo que los inversores pueden estar tranquilos y seguir enriqueci\u00e9ndose operando y comprando en los mercados de renta fija. Los bancos centrales, a su vez, poni\u00e9ndose la venda antes de la herida, anuncian la revisi\u00f3n de sus objetivos de inflaci\u00f3n, con el objetivo de \u201cflexibilizarlos\u201d (obviamente al alza), so pretexto de compensar as\u00ed los a\u00f1os en que se han visto incapaces de alcanzarlos, y para justificar no tomar medidas de control monetario incluso aunque se dispare la inflaci\u00f3n[42]<\/a>. Otros asesores de las autoridades monetarias incluso proponen abandonar el objetivo de inflaci\u00f3n para introducir directamente como objetivo el mantener una determinada curva de tipos especialmente reducida (es decir, de tipos nulos e incluso negativos durante muchos a\u00f1os de la curva de tipos, para lo cual se efectuar\u00edan todas las operaciones de \u201cmercado abierto\u201d que fueran precisas). Y todo ello jaleado por los corifeos de la denominada \u201cModern Monetary Theory\u201d que, a pesar de su denominaci\u00f3n, ni es moderna ni es teor\u00eda monetaria, sino tan solo un popurr\u00ed de viejas recetas Keynesianas y mercantilistas m\u00e1s propias de arbitristas de siglos pasados (pues mantienen que el d\u00e9ficit es irrelevante pues puede financiarse sin l\u00edmite emitiendo deuda y monetiz\u00e1ndola) que de verdaderos te\u00f3ricos de nuestra disciplina, y que est\u00e1 haciendo estragos entre nuestros responsables econ\u00f3micos y monetarios[43]<\/a>. Y as\u00ed llegamos a la \u00faltima de las \u201cocurrencias\u201d que est\u00e1 alcanzando una creciente popularidad: la condonaci\u00f3n de la deuda p\u00fablica adquirida por los bancos centrales (y que, como hemos visto, ya se aproxima a un tercio de la total).<\/p>\n

Ante todo, es obvio que aquellos que de manera creciente se han sumado al corifeo a favor de esta condonaci\u00f3n se ponen en evidencia, pues si como afirman, los bancos centrales siempre van a recomprar la deuda que se emita para hacer frente a los vencimientos que vayan llegando a un tipo de inter\u00e9s cero, no se precisar\u00eda entonces condonaci\u00f3n alguna por su parte. El mero hecho de que se pida precisamente ahora esta condonaci\u00f3n pone de manifiesto su nerviosismo ante las crecientes se\u00f1ales de repunte inflacionario, y su concomitante temor a que los mercados de renta fija se hundan y vuelvan a subir los tipos de inter\u00e9s. En estas circunstancias para ellos ser\u00eda clave que la presi\u00f3n sobre los gobiernos manirrotos se viera suavizada con una condonaci\u00f3n que equivaldr\u00eda a una quita pr\u00f3xima al tercio del total de deuda por ellos emitida y que solo perjudicar\u00eda a una instituci\u00f3n tan abstracta y alejada para la generalidad del p\u00fablico como es el banco central. Pero las cosas no son tan f\u00e1ciles como parecen. De llevarse a cabo una condonaci\u00f3n como la que ahora se solicita se har\u00eda evidente lo siguiente. Primero, que los bancos centrales se han limitado a crear dinero y a inyectarlo en el sistema a trav\u00e9s de los mercados financieros enriqueciendo desorbitadamente a unos pocos sin conseguir a la larga efectos reales apreciables (al margen de la artificial reducci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s y de la simult\u00e1nea destrucci\u00f3n de la asignaci\u00f3n eficiente de los recursos productivos[44]<\/a>). El clamor popular en contra de esta pol\u00edtica alcanzar\u00eda tal magnitud de llevarse a cabo esta condonaci\u00f3n, que los bancos centrales, en segundo lugar, perder\u00edan no solo toda su credibilidad[45]<\/a> sino tambi\u00e9n la posibilidad de repetir en el futuro sus pol\u00edticas de compras de mercado abierto (\u201cquantitative easing\u201d), vi\u00e9ndose obligados por las circunstancias a limitarse a efectuar las inyecciones monetarias directamente a los ciudadanos (\u201chelic\u00f3ptero de Friedman\u201d), las \u00fanicas \u201cequitativas\u201d desde el punto de vista de sus efectos sobre la distribuci\u00f3n de la renta, pero que al carecer de efectos reales de expansi\u00f3n constatables a corto plazo, supondr\u00edan la muerte definitiva de la capacidad de los bancos centrales de influir en las econom\u00edas del futuro de una forma apreciable con su pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n

Y es en este contexto en el que la \u00fanica recomendaci\u00f3n sensata que se puede dar a los inversores es que vendan todas sus posiciones en renta fija cuanto antes, pues no se sabe por cu\u00e1nto tiempo m\u00e1s los bancos centrales seguir\u00e1n manteniendo de forma artificial un precio de la misma tan desorbitado como jam\u00e1s se ha visto en la historia de la humanidad. Y de hecho existen indicios m\u00e1s que suficientes de que los inversores m\u00e1s alertas, tipo Hedge Funds y otros, utilizando derivados y otras t\u00e9cnicas sofisticadas ya est\u00e1n apostando por el derrumbe de los mercados de renta fija, a la vez que oficialmente no dejan de filtrar en los medios mensajes y recomendaciones tranquilizadoras, utilizando a los comentaristas m\u00e1s prestigiosos[46]<\/a>, como no pod\u00eda ser de otro modo, pues desean \u201csalirse\u201d de los mercados de deuda sin que se note y al precio m\u00e1s alto posible.<\/p>\n

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La \u201ctraca final\u201d de gasto p\u00fablico<\/strong><\/p>\n

Y as\u00ed llegamos a la \u00faltima receta que se propone con car\u00e1cter fundamental para salir de la crisis generada por la Pandemia y recuperar la normalidad: nada de sanear las cuentas p\u00fablicas, ni de adelgazar el gasto p\u00fablico improductivo de las mismas; nada de reducir la presi\u00f3n fiscal ni aligerar la carga burocr\u00e1tica y regulatoria a los empresarios para que estos recobren la confianza y se lancen a invertir. Nada de eso, sino todo lo contrario: recurrir al m\u00e1ximo a la pol\u00edtica fiscal incrementando el gasto p\u00fablico todav\u00eda m\u00e1s y de manera desorbitada, eso si, se dice, dando prioridad a las inversiones medioambientales, en digitalizaci\u00f3n e infraestructuras. Pero este nuevo coletazo de la pol\u00edtica fiscal es proc\u00edclico y perturbadoramente contraproducente. As\u00ed, por ejemplo, cuando lleguen a partir del pr\u00f3ximo verano de 2021 el \u201cman\u00e1\u201d de los 140.000 millones de euros concedidos por la Uni\u00f3n Europea a Espa\u00f1a a fondo perdido (de un programa total de 750.000 millones organizado por las autoridades de la Uni\u00f3n y ampliable hasta 1,85 billones en forma de pr\u00e9stamos), es m\u00e1s que probable que tanto la econom\u00eda de Espa\u00f1a, como las del resto de la Uni\u00f3n Europea, ya se est\u00e9n recuperando de forma aut\u00f3noma, por lo que esos fondos absorber\u00e1n y desviar\u00e1n recursos escasos que son imprescindibles para que el sector privado pueda iniciar y culminar los necesarios proyectos de inversi\u00f3n que, por su verdadera rentabilidad puedan generar por si solos, y sin ayudas p\u00fablicas, un elevado volumen de empleo sostenible a corto, medio y largo plazo, y que contrasta con el empleo siempre precario y dependiente de decisiones pol\u00edticas que genera el gasto p\u00fablico consuntivo aunque sea en proyectos fara\u00f3nicos de \u201ctransici\u00f3n\u201d ecol\u00f3gica y digital. Y ello sin que sea preciso mencionar la consustancial ineficiencia del sector p\u00fablico a la hora de canalizar los recursos que se reciban y la inevitable politizaci\u00f3n en el reparto de los mismos, siempre muy vulnerable a la b\u00fasqueda y mantenimiento del correspondiente clientelismo pol\u00edtico. Todos recordamos, por ejemplo, el may\u00fasculo fracaso del denominado \u201cPlan E\u201d de inyecci\u00f3n de gasto p\u00fablico promovido por la administraci\u00f3n del gobierno socialista de Zapatero para hacer frente a la Gran Recesi\u00f3n de 2008. O el lamentable fracaso de la pol\u00edtica fiscal de gran incremento de gasto p\u00fablico en Jap\u00f3n, que no ha tenido m\u00e1s efectos apreciables que el de convertir a ese pa\u00eds en el m\u00e1s endeudado del mundo. En fin, la historia se repite una y otra vez.<\/p>\n

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Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n

No existen atajos milagrosos para salir de una crisis tan grave como la generada por la actual Pandemia. Aunque los gobiernos y autoridades monetarias se esfuercen por presentarse ante la ciudadan\u00eda como sus imprescindibles \u201csalvadores\u201d, gracias a su esfuerzo y actividad fren\u00e9tica haciendo cosas aparentemente beneficiosas. Aunque unos y otros sistem\u00e1ticamente oculten su intr\u00ednseca incapacidad, tal y como ha puesto de manifiesto la Escuela Austriaca, para acertar y hacerse con la informaci\u00f3n que necesitan para dar un contenido coordinador a sus mandatos. Aunque sus acciones sean sistem\u00e1ticamente irresponsables y contraproducentes por dilapidar los recursos escasos de la sociedad e imposibilitar la correcta asignaci\u00f3n de recursos y el c\u00e1lculo econ\u00f3mico racional en los procesos de inversi\u00f3n. A pesar de todo ello, es decir, a pesar de los gobiernos y bancos centrales, de aqu\u00ed a pocos a\u00f1os la Pandemia de Covid-19 ser\u00e1 simplemente un triste recuerdo hist\u00f3rico que pronto ser\u00e1 olvidado por las generaciones futuras, de la misma manera que nadie recordaba ya los muchos mayores estragos sanitarios y econ\u00f3micos producidos por la \u201cGripe espa\u00f1ola\u201d hace un siglo. Ahora, como entonces, saldremos adelante como resultado de nuestro esfuerzo individual y colectivo, tratando de sacar adelante con creatividad nuestros proyectos vitales en los resquicios de libertad de empresa y mercado no intervenido que, a pesar de todo, sigan abiertos.<\/p>\n

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[34]<\/a> Jes\u00fas Huerta de Soto, \u201cLa teor\u00eda de la eficiencia din\u00e1mica\u201d, Procesos de Mercado<\/em>, vol. 1, n\u00ba 1, primavera 2004, pp. 11-71.<\/p>\n

[35]<\/a> V\u00e9ase, adem\u00e1s, lo indicado en Jes\u00fas Huerta de Soto, Dinero, cr\u00e9dito bancario y ciclos econ\u00f3micos<\/em>, ob. cit., pp.356-357.<\/p>\n

[36]<\/a> V\u00e9ase, por ejemplo, a P. Bagus, J.A. Pe\u00f1a Ramos y A. S\u00e1nchez Bay\u00f3n, \u201cCovid-19 and the Political Economy\u00a0 of Mass Hysteria\u201d, Int. J. Environ. Res. Public Health<\/em>, 2021, 18 (4) 1376.<\/p>\n

[37]<\/a> Jes\u00fas Huerta de Soto, \u201cLa Japonizaci\u00f3n de la Uni\u00f3n Europea\u201d, Procesos de Mercado, V<\/em>ol. XVI, n\u00ba 2, oto\u00f1o 2019, pp. 317 a 342, ob. cit. Por otro lado, es plenamente aplicable el \u201cTeorema de la imposibilidad del socialismo\u201d a los bancos centrales, tal y como se demuestra en Jes\u00fas Huerta de Soto, Dinero, cr\u00e9dito bancario y ciclos econ\u00f3micos<\/em>, ob. cit., pp. 503-525.<\/p>\n

[38]<\/a> David Hume, \u201cOf Money\u201d en Essays, Moral, Political and Literary<\/em>, E. F. Miller (ed), Liberty Classics, Indian\u00e1polis, 1985, pp. 281 y ss. Hume se refiere expresamente a que si, por un milagro, cada hombre de Gran Breta\u00f1a se encuentra con cinco libras m\u00e1s en su bolsillo durante la noche, ello no tendr\u00eda ning\u00fan efecto real salvo el de disminuir el poder adquisitivo del dinero (es decir, incrementar los precios nominales), pues la capacidad productiva del Reino Unido permanecer\u00eda id\u00e9ntica (p. 299). Con su famoso \u201chelic\u00f3ptero\u201d Friedman se limit\u00f3 a copiar y actualizar este ejemplo de Hume (sin citarlo).<\/p>\n

[39]<\/a> Por ejemplo, el propio Mervyn King, ex Gobernador del Banco de Inglaterra, no ha tenido m\u00e1s remedio que terminar reconociendo lo siguiente: \u201cla narrativa en vigor dice que la combinaci\u00f3n de est\u00edmulos fiscales y monetarios ha sido un \u00e9xito contra la pandemia, pero yo no termino de ver ahora el beneficio del activismo de los bancos centrales. Llevo d\u00edas discutiendo con mi mujer si es el momento de ir a cenar en nuestro restaurante favorito: el tenor de esa discusi\u00f3n no va a cambiar porque nos sigan bajando los tipos de inter\u00e9s\u201d. El Pa\u00eds<\/em>, Madrid, domingo 17 de enero de 2021, p. 38.<\/p>\n

[40]<\/a> La relaci\u00f3n de las autoridades monetarias con los bancos privados es \u201cesquizofr\u00e9nica\u201d: por un lado, los inundan de liquidez para que presten, a la vez que los amenazan continuamente con exigirles m\u00e1s capital y vigilar muy de cerca a quien prestan.<\/p>\n

[41]<\/a> V\u00e9ase, entre otros, a Michael D. Bordo y Mickey D. Levy, \u201cThe Short March Back to Inflation\u201d, The Wall Street Journal<\/em>, 4 de febrero de 2021, p. A17.<\/p>\n

[42]<\/a> La adopci\u00f3n de esta pol\u00edtica tensionar\u00eda de tal manera la gobernanza del euro que muy posiblemente le pondr\u00eda en trance de desaparecer.<\/p>\n

[43]<\/a> V\u00e9ase, por ejemplo, Patrick Newman, \u201cModern Monetary Theory: An Austrian Interpretation of Recrudescent Keynesianism\u201d, Atlantic Economic Journal,<\/em> n\u00ba 48, 2020, pp. 23-31, as\u00ed como los art\u00edculos cr\u00edticos de Mark Skousen y Gordon L. Brady, publicados en el mismo n\u00famero de esa revista. Entre los m\u00e1s abducidos por la \u201cModern Monetary Theory\u201d se encuentra el propio Mario Draghi: v\u00e9ase, por ejemplo, \u201cLas claves del plan Draghi\u201d para salvar Italia, ABC<\/em>, 4 de febrero de 2021, p. 30.<\/p>\n

[44]<\/a> Es una verdadera tragedia que expertos, pol\u00edticos y ciudadanos hayan olvidado que el m\u00e1s importante de entre todos los precios y, por tanto, el que es m\u00e1s trascendental que sea fijado por el mercado libre, el tipo de inter\u00e9s, o precio de los bienes presentes en funci\u00f3n de los bienes futuros, no puede ser manipulado impunemente por gobiernos y bancos centrales sin que se bloque el c\u00e1lculo econ\u00f3mico y la correcta asignaci\u00f3n intertemporal de los recursos productivos.<\/p>\n

[45]<\/a> Entre otras cosas, sin activos que vender, por haberlos condonado, no podr\u00edan drenar reservas del sistema si es que, en el futuro, ello hace falta ante un repunte de la inflaci\u00f3n. Solamente, en el contexto de una transici\u00f3n irrevocable a un sistema bancario con coeficiente de caja del 100 por cien como la que planteo en el cap\u00edtulo IX de mi libro Dinero, cr\u00e9dito bancario y ciclos econ\u00f3micos<\/em> (ob.cit., pp. 615 y ss), tendr\u00eda sentido condonar la deuda p\u00fablica en poder del banco central para evitar que \u00e9ste pasara a ser titular de una parte significativa de la econom\u00eda real cuando, como propongo, se canjeara la deuda por los activos bancarios que hoy contrabalancean los dep\u00f3sitos a la vista.<\/p>\n

[46]<\/a> V\u00e9ase, por ejemplo, la letan\u00eda de comentarios y recomendaciones de pol\u00edtica monetaria y fiscal del prestigioso Martin Wolf en el Financial Times<\/em>, o del propio Paul Krugman en el suplemento econ\u00f3mico de El Pais, <\/em>en los que pr\u00e1cticamente no hay semana en la que no dejen de recomendar m\u00e1s inyecci\u00f3n monetaria y m\u00e1s gasto p\u00fablico.<\/p>\n","protected":false},"featured_media":0,"parent":8283,"menu_order":0,"template":"","article-language":[],"class_list":["post-8320","articulo","type-articulo","status-publish","hentry"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/articulo\/8320","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/articulo"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/articulo"}],"up":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/articulo\/8283"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8320"}],"wp:term":[{"taxonomy":"article-language","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/article-language?post=8320"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}