{"id":8497,"date":"2021-05-11T13:27:51","date_gmt":"2021-05-11T11:27:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/?page_id=8497"},"modified":"2021-05-11T14:09:31","modified_gmt":"2021-05-11T12:09:31","slug":"effets-des-pandemies-sur-la-structure-productive-reelle-marche-du-travail-processus-des-etapes-de-biens-dequipement-et-impact-de-lincertitude","status":"publish","type":"articulo","link":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/articles\/articles-en-francais\/les-effets-economiques-de-la-pandemie-une-analyse-autrochienne\/effets-des-pandemies-sur-la-structure-productive-reelle-marche-du-travail-processus-des-etapes-de-biens-dequipement-et-impact-de-lincertitude\/","title":{"rendered":"Effets des pand\u00e9mies sur la structure productive r\u00e9elle: march\u00e9 du travail, processus des \u00e9tapes de biens d\u2019\u00e9quipement et impact de l\u2019incertitude"},"content":{"rendered":"

March\u00e9 du travail<\/strong><\/p>\n

L\u2019apparition d\u2019une nouvelle maladie hautement contagieuse qui s\u2019\u00e9tend \u00e0 travers le monde avec un taux \u00e9lev\u00e9 de mortalit\u00e9 constitue, sans nul doute, un contexte catastrophique capable de provoquer \u00e0 court, \u00e0 moyen et m\u00eame \u00e0 long terme une s\u00e9rie de cons\u00e9quences \u00e9conomiques importantes. Parmi celles-ci, et en premier lieu, le co\u00fbt repr\u00e9sent\u00e9 par les pertes en vies humaines, dont beaucoup \u00e9taient pleinement cr\u00e9atives et productives. Rappelons, par exemple, que la fameuse \u201cgrippe espagnole\u201d fit dans le monde entre 40 et 50 millions de victimes \u00e0 partir de 1918 (plus du triple du nombre de morts, combattants et civils, de la Premi\u00e8re Guerre Mondiale); cette pand\u00e9mie ayant sp\u00e9cialement attaqu\u00e9 les hommes et femmes relativement jeunes et robustes, et donc en plein \u00e2ge productif[1]<\/a>. En revanche, m\u00eame si la pand\u00e9mie d\u2019aujourd\u2019hui, due au virus SARS-CoV-2, ne cause que des sympt\u00f4mes l\u00e9gers \u00e0 85 pour cent des contamin\u00e9s, elle reste grave pour les autres quinze pour cent; un tiers d\u2019entre eux doit m\u00eame \u00eatre hospitalis\u00e9 et un patient sur cinq de ces cas graves d\u00e9c\u00e8de, s\u2019agissant pour la plupart de personnes \u00e0 la retraite ou souffrant d\u00e9j\u00e0 de pathologies importantes.<\/p>\n

La pand\u00e9mie actuelle n\u2019affecte donc pas de fa\u00e7on appr\u00e9ciable l\u2019offre de main d\u2019\u0153uvre et de talent humain sur le march\u00e9 du travail, car l\u2019augmentation des d\u00e9c\u00e8s parmi les personnes en \u00e2ge de travailler est relativement faible. Cette situation -nous l\u2019avons dit- diff\u00e8re dans une large mesure de celle qui d\u00e9coula de la \u201cgrippe espagnole\u201d; on peut estimer que l\u2019offre de travail,\u00a0 sur le plan mondial, fut environ r\u00e9duite de plus de 2 pour cent, si l\u2019on ajoute aux d\u00e9c\u00e8s dus \u00e0 la maladie les morts de la Premi\u00e8re Guerre Mondiale (la maladie causa 40 \u00e0 50 millions de d\u00e9c\u00e8s et la guerre plus de 15 millions). Cette relative p\u00e9nurie de main d\u2019\u0153uvre ne cessa d\u2019exercer une pression \u00e0 la hausse sur les salaires r\u00e9els durant les \u201cheureuses ann\u00e9es vingt\u201d du si\u00e8cle dernier. Ce fut le moment de la restructuration de l\u2019\u00e9conomie mondiale: on passa d\u2019une \u00e9conomie de guerre \u00e0 une \u00e9conomie de paix et le processus fut accompagn\u00e9 en m\u00eame temps d\u2019une grande expansion de cr\u00e9dit, que nous ne pouvons pas analyser ici en d\u00e9tail mais qui, en tout cas, jeta les bases de la \u201cGrande D\u00e9pression\u201d apparue \u00e0 partir de la grave crise financi\u00e8re de 1929[2]<\/a>.<\/p>\n

Diverses pand\u00e9mies ont eu, au cours de l\u2019histoire, des effets beaucoup plus importants encore sur le march\u00e9 du travail. Ainsi, par exemple, la grande peste qui d\u00e9vasta l\u2019Europe \u00e0 partir de 1348 et r\u00e9duisit d\u2019au moins un tiers le volume total de la population. Apr\u00e8s la pand\u00e9mie, il y eut une augmentation importante des salaires r\u00e9els qui se consolida durant les d\u00e9cennies suivantes et fut cons\u00e9quence de la grande p\u00e9nurie de main d\u2019\u0153uvre survenue. \u00c0 ce propos, il est exasp\u00e9rant de constater que les \u00e9conomistes d\u2019ob\u00e9dience mon\u00e9tariste et, surtout, Keyn\u00e9sienne, ne se lassent pas de faire allusion aux pr\u00e9tendus effets \u201cb\u00e9n\u00e9fiques\u201d de guerres et pand\u00e9mies (sans doute pour tout le monde sauf pour les millions de morts et de personnes appauvries dans ces circonstances). Ils pr\u00e9tendent que ces trag\u00e9dies permettent aux \u00e9conomies de sortir de leur l\u00e9thargie pour prendre le chemin d\u2019une heureuse \u201cprosp\u00e9rit\u00e9\u201d et justifient en m\u00eame temps leurs politiques \u00e9conomiques d\u2019interventionnisme mon\u00e9taire et fiscal intense. Mises qualifie, avec sa perspicacit\u00e9 habituelle, de pur \u201cdestructionnisme \u00e9conomique\u201d ces th\u00e9ories et politiques \u00e9conomiques qui se bornent \u00e0 justifier et \u00e0 chercher une augmentation de l\u2019offre mon\u00e9taire par habitant et, surtout, de la d\u00e9pense des administrations publiques[3]<\/a>.<\/p>\n

 <\/p>\n

Structure productive et biens d\u2019\u00e9quipement<\/strong><\/p>\n

Outre ces effets sur la population et le march\u00e9 du travail, nous devons aussi consid\u00e9rer, en second lieu, l\u2019impact d\u2019une pand\u00e9mie sur le taux social de pr\u00e9f\u00e9rence temporelle et, par l\u00e0, sur le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et la structure productive des \u00e9tapes de biens d\u2019\u00e9quipement. En ce sens, la situation peut-\u00eatre la plus catastrophique que l\u2019on puisse concevoir est celle d\u00e9crite par Boccaccio dans son introduction au D\u00e9cam\u00e9ron<\/em> \u00e0 propos de la peste bubonique qui frappa l\u2019Europe au XIV\u00ba si\u00e8cle. Car, si la conviction d\u2019\u00eatre \u00e0 la merci d\u2019une contagion fort probable et d\u2019une mort \u00e0 court ou moyen terme se r\u00e9pand, il est compr\u00e9hensible que les appr\u00e9ciations subjectives se tournent vers le pr\u00e9sent et la consommation imm\u00e9diate. \u201cMangeons et buvons car demain nous allons mourir\u201d ou bien \u201crepentons-nous, faisons p\u00e9nitence et prions en mettant de l\u2019ordre dans notre vie spirituelle\u201d sont deux attitudes antagoniques face \u00e0 la pand\u00e9mie, parfaitement d\u00e9fendables, mais qui ont le m\u00eame effet \u00e9conomique: \u00e0 quoi bon \u00e9pargner et engager des projets d\u2019investissement qui ne se r\u00e9aliseront que dans un futur lointain, alors que\u00a0 nous-m\u00eames et nos enfants ne serons plus l\u00e0, et ne pourrons pas en profiter? Le r\u00e9sultat flagrant que l\u2019on a pu observer, par exemple, dans la Florence du XIV\u00ba si\u00e8cle d\u00e9vast\u00e9e par la peste bubonique, fut l\u2019abandon massif de fermes, b\u00e9tail, champs et ateliers et, en g\u00e9n\u00e9ral, le manque d\u2019entretien et la consommation sans remplacement des biens d\u2019\u00e9quipement[4]<\/a>. Ce ph\u00e9nom\u00e8ne peut \u00eatre illustr\u00e9 graphiquement de fa\u00e7on simplifi\u00e9e, comme je l\u2019explique dans le paragraphe consacr\u00e9 aux \u201c\u00e9conomies en r\u00e9gression\u201d de mon livre Monnaie, cr\u00e9dit bancaire et cycles \u00e9conomiques <\/em>[5]<\/strong><\/em><\/a>, \u00e0 l\u2019aide des fameux triangles hayekiens; ceux-ci repr\u00e9sentent la structure productive d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 (leur signification et explication d\u00e9taill\u00e9e se trouvent aux pp. 194 et s. de ce m\u00eame livre).<\/p>\n

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\"\"<\/p>\n

Comme on peut l\u2019observer sur le graphique 1, on assiste dans ce cas \u00e0 une augmentation subite et intense du taux social de pr\u00e9f\u00e9rence temporelle qui accro\u00eet la consommation mon\u00e9taire imm\u00e9diate (figure b) au d\u00e9triment de l\u2019investissement. Concr\u00e8tement, de multiples \u00e9tapes du processus de production, repr\u00e9sent\u00e9es par la zone ombr\u00e9e de la figure (c), sont abandonn\u00e9es et une partie tr\u00e8s importante de la population cesse de travailler (pour cause de d\u00e9c\u00e8s ou volontairement); ceux qui survivent se mettent \u00e0 consommer assid\u00fbment des biens de consommation (dont les prix en unit\u00e9s mon\u00e9taires flambent en raison de la contraction de leur offre et de la diminution g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e de la demande de monnaie). Les transactions sur le march\u00e9 du temps et des fonds pr\u00eatables sont pratiquement interrompues et les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, pour le petit nombre de celles qui se font, montent en fl\u00e8che.<\/p>\n

A l\u2019inverse de ce qui se passe dans la situation pr\u00e9c\u00e9dente, on ne rel\u00e8ve pas de modification significative du taux social de pr\u00e9f\u00e9rence temporelle dans le cas de la Pand\u00e9mie de Covid-19 (mis \u00e0 part l\u2019effet d\u2019augmentation temporelle de l\u2019incertitude que l\u2019on \u00e9tudiera plus loin). D\u2019une part, les circonstances actuelles sont loin de rappeler une pand\u00e9mie aussi grave que celle d\u00e9crite par Boccaccio dans Le D\u00e9cam\u00e9ron<\/em>. Comme nous l\u2019avons indiqu\u00e9, la mortalit\u00e9 pr\u00e9visible de la population en \u00e2ge de travailler est pratiquement n\u00e9gligeable et les perspectives concernant l\u2019aboutissement des projets d\u2019investissement les plus longs \u00e0 r\u00e9aliser demeurent inchang\u00e9es (par exemple, on continue \u00e0 investir dans la conception, l\u2019innovation et la production des voitures \u00e9lectriques futures, et dans beaucoup d\u2019autres projets d\u2019investissement \u00e0 long terme). Et, si le taux social de pr\u00e9f\u00e9rence temporelle n\u2019a pas connu de modification significative, la structure des \u00e9tapes de production de biens d\u2019\u00e9quipement d\u00e9crite de fa\u00e7on simplifi\u00e9e dans le\u00a0 graphique hay\u00e9kienne n\u2019a pas non plus \u00e9t\u00e9 alt\u00e9r\u00e9e, si ce n\u2019est par trois effets; l\u2019un \u00e0 tr\u00e8s court terme, un autre \u00e0 moyen terme (1 \u00e0 3 ans) et le troisi\u00e8me d\u2019une dur\u00e9e plus longue ou m\u00eame ind\u00e9finie.<\/p>\n

1.Le premier cas est celui de l\u2019effet imm\u00e9diat et r\u00e9duit dans le temps (quelques mois) qu\u2019ont exerc\u00e9 les confinements obligatoires impos\u00e9s par les gouvernements sur la structure productive r\u00e9elle. On peut supposer que la \u201cpause\u201d \u00e9conomique d\u00e9cr\u00e9t\u00e9e durant quelques mois a surtout affect\u00e9 l\u2019effort productif le plus \u00e9loign\u00e9 de la consommation finale: somme toute, la population, m\u00eame celle confin\u00e9e qui n\u2019a pas pu travailler, a forc\u00e9ment continu\u00e9 \u00e0 demander et \u00e0 consommer des biens et services de consommation (m\u00eame si c\u2019\u00e9tait \u00e0 travers le commerce \u00e9lectronique – Amazon, etc.- car de nombreux magasins et distributeurs finaux ont \u00e9t\u00e9 oblig\u00e9s de fermer, n\u2019\u00e9tant pas consid\u00e9r\u00e9s \u201cactivit\u00e9s essentielles\u201d). Dans ces conditions et si la demande finale de monnaie orient\u00e9e vers la consommation ne s\u2019est pas sensiblement modifi\u00e9e, soit parce que les \u00e9conomies domestiques, en \u00e9tat de pause forc\u00e9e impos\u00e9e par les autorit\u00e9s, ont tir\u00e9 sur leurs r\u00e9serves financi\u00e8res ou parce qu\u2019elles ont remplac\u00e9 leur baisse de revenus par des fonds provenant d\u2019aides temporaires pour ch\u00f4mage (ERTES, ERES, etc.), la structure productive d\u2019un point de vue mon\u00e9taire aura oscill\u00e9 de fa\u00e7on pendulaire pendant un cours laps de temps, comme l\u2019indique le sch\u00e9ma ci-dessous (graphique 2):<\/p>\n

\"\"
\nEn tout cas, une fois achev\u00e9e la \u201cd\u00e9connexion\u201d forc\u00e9e du processus \u00a0productif et les facteurs de production \u00e9tant revenus \u00e0 leur emploi, le processus de production peut red\u00e9marrer l\u00e0 o\u00f9 il s\u2019\u00e9tait arr\u00eat\u00e9, car il n\u2019y a pas eu d\u2019erreurs syst\u00e9matiques g\u00e9n\u00e9ratrices de mauvais investissements qu\u2019il faille reconvertir[6]<\/a>. Contrairement \u00e0 ce qui arriva durant la Grande R\u00e9cession de 2008, la structure productive n\u2019a pas souffert de dommages irr\u00e9versibles; de sorte qu\u2019un processus long et douloureux de reconversion et de r\u00e9affectation massive de main d\u2019\u0153uvre et de facteurs de production ne s\u2019impose pas: il faut simplement qu\u2019entrepreneurs, travailleurs et travailleurs ind\u00e9pendants retournent \u00e0 leurs occupations, et reprennent leurs travaux l\u00e0 o\u00f9 ils s\u2019\u00e9taient interrompus en utilisant les biens d\u2019\u00e9quipement qui rest\u00e8rent alors intacts (il y a quelques mois) et demeurent disponibles.<\/p>\n

Il convient de pr\u00e9ciser que ce premier effet \u00e0 tr\u00e8s court terme se produirait aussi, quoique de fa\u00e7on beaucoup plus l\u00e9g\u00e8re, moins traumatisante, et que l\u2019oscillation du mouvement pendulaire serait donc bien moindre que celle indiqu\u00e9e sur le graphique, si les confinements se faisaient de mani\u00e8re volontaire et s\u00e9lective et \u00e9taient d\u00e9cid\u00e9s au niveau \u201cmicro\u201d par les familles, entreprises, quartiers, etc., dans le contexte d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 libre; soci\u00e9t\u00e9 qui ne conna\u00eetrait pas de gouvernements monopolistes (autogouvernement propre \u00e0 l\u2019anarchocapitalisme) ou dont les gouvernements ne seraient pas centralistes et n\u2019imposeraient pas de mesures g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es et coercitives de confinement indiscrimin\u00e9.<\/p>\n

2.Il y a, n\u00e9anmoins, diff\u00e9rents secteurs, fondamentalement li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9tape de la consommation finale, pour lesquels la demande est s\u00e9v\u00e8rement r\u00e9duite une fois le confinement termin\u00e9 et durant la p\u00e9riode, de parfois plusieurs mois[7]<\/a>, n\u00e9cessaire pour se relever de la pand\u00e9mie et revenir \u00e0 la normalit\u00e9 totale de mouvements pr\u00e9alable \u00e0 son explosion. Essentiellement des secteurs comme le tourisme, le transport, l\u2019h\u00f4tellerie et les spectacles, qui sont relativement tr\u00e8s importants dans certaines \u00e9conomies comme l\u2019espagnole, pour laquelle le tourisme repr\u00e9sente presque 15 pour cent de son PIB, demandent un changement plus profond que celui simplement pendulaire d\u00e9crit au point pr\u00e9c\u00e9dent et qui affecte la structure productive pendant une p\u00e9riode plus prolong\u00e9e (environ deux ans). Naturellement, toutes circonstances \u00e9gales, si les \u00e9conomies domestiques consomment moins en transport a\u00e9rien, h\u00f4tels, restaurants ou th\u00e9\u00e2tres, elles consommeront davantage d\u2019autres biens et services de consommation diff\u00e9rents ou de remplacement; ou bien elles consacreront davantage de leur revenu \u00e0 l\u2019investissement ou \u00e0 l\u2019augmentation de leur solde de tr\u00e9sorerie. Laissant de c\u00f4t\u00e9 l\u2019accroissement possible de la demande de monnaie, que nous \u00e9tudierons ensuite \u00e0 propos de l\u2019incertitude, on voit clairement que la structure productive devra s\u2019adapter temporairement aux circonstances nouvelles et tirer le meilleur parti possible des ressources restant actives dans les secteurs affect\u00e9s (au moins partiellement) et, surtout, de celles qui restent forc\u00e9ment et provisoirement non employ\u00e9es; elles devront \u00eatre r\u00e9affect\u00e9es aux lignes de production de remplacement o\u00f9 elles pourront trouver un emploi profitable (temporaire ou d\u00e9finitif).<\/p>\n

Ainsi, par exemple, certains restaurants resteront ouverts co\u00fbte que co\u00fbte, reconvertiront leur offre (en faisant par exemple des repas \u00e0 servir \u00e0 domicile), r\u00e9duiront leurs d\u00e9penses au maximum (en licenciant du personnel ou en le reconvertissant directement ou indirectement, par exemple en livreurs \u00e0 domicile) et n\u00e9gocieront leurs obligations avec les fournisseurs de fa\u00e7on \u00e0 r\u00e9duire \u00e0 un minimum les pertes et la consommation de capital. Cela leur \u00e9vitera de laisser perdre les ann\u00e9es consacr\u00e9es \u00e0 acqu\u00e9rir une r\u00e9putation et un \u00e9quipement de grande valeur et difficilement reconvertible, et d\u2019attendre une conjoncture plus favorable qui leur offrira une situation plus avantageuse que celle de leurs concurrents face \u00e0 la pr\u00e9visible et nouvelle reprise du secteur. D\u2019autres entrepreneurs choisiront, au contraire, de se retirer et d\u2019\u201dhiberner\u201d; ils fermeront pour un temps leurs entreprises, mais en laissant leurs infrastructures et contacts de travail pr\u00eats pour une r\u00e9ouverture aussi rapide que possible d\u00e8s que les circonstances le permettront. Un troisi\u00e8me groupe, g\u00e9n\u00e9ralement constitu\u00e9 par les projets entrepreneuriaux marginalement moins rentables m\u00eame dans les contextes pr\u00e9pand\u00e9miques, se verra oblig\u00e9 \u00e0 fermer d\u00e9finitivement ses entreprises et \u00e0 liquider ses projets entrepreneuriaux.<\/p>\n

Tous ces mouvements et d\u00e9cisions entrepreneuriaux peuvent et doivent \u00eatre engag\u00e9s de fa\u00e7on relativement rapide et en r\u00e9duisant les co\u00fbts au maximum. Cela ne sera possible que dans une \u00e9conomie dynamiquement efficiente, qui favorise le libre exercice de la fonction entrepreneuriale et ne l\u2019entrave ni par des r\u00e9glementations d\u00e9favorables, sp\u00e9cialement sur le march\u00e9 du travail, ni par des imp\u00f4ts dissuasifs. Car ce ne seront bien s\u00fbr ni le gouvernement ni ses fonctionnaires qui seront capables de prendre les d\u00e9cisions les plus indiqu\u00e9es \u00e0 tout moment et dans les circonstances particuli\u00e8res de lieu et de temps, mais une foule d\u2019entrepreneurs qui, malgr\u00e9 toutes les difficult\u00e9s, d\u00e9sirent continuer \u00e0 avancer, imperturbables, vers un futur meilleur et restent confiants.<\/p>\n

Notre triangle simplifi\u00e9 de structure productive peut, tout au plus, montrer (graphique 3), dans le cas o\u00f9 le taux social de pr\u00e9f\u00e9rence temporelle ne subit pas de changement significatif,\u00a0 un va-et-vient horizontal de son hypot\u00e9nuse, d\u2019abord vers la gauche, lorsqu\u2019il enregistre l\u2019impact agr\u00e9g\u00e9 de moindre demande dans les secteurs affect\u00e9s (et chez leurs fournisseurs respectifs), puis de nouveau \u00e0 droite, \u00e0 mesure que cette demande est remplac\u00e9e par une de substitution durant les mois pr\u00e9c\u00e9dant le retour \u00e0 la normalit\u00e9, et dans la mesure du r\u00e9tablissement de la demande mon\u00e9taire perdue par ces secteurs.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Bien entendu, le graphique ne permet de montrer ni les innombrables d\u00e9cisions entrepreneuriales ni les mouvements r\u00e9els d\u2019investissement qu\u2019implique l\u2019oscillation horizontale rapide et flexible, repr\u00e9sent\u00e9e par les fl\u00e8ches \u00e0 double sens. Mais il permet de voir le grave risque que suppose l\u2019adoption de politiques qui tendent \u00e0 raidir la structure productive, en maintenant d\u2019une part des entreprises \u201czombies\u201d qui devraient \u00eatre liquid\u00e9es le plus vite possible et en entravant en m\u00eame temps par des r\u00e9glementations et des imp\u00f4ts l\u2019effet \u201crebond\u201d vers la droite de l\u2019hypot\u00e9nuse de notre triangle. Car l\u2019intervention en mati\u00e8re fiscale et de r\u00e9glementation peut fixer ind\u00e9finiment la structure productive r\u00e9elle dans la position BB et emp\u00eacher son retour vers la position AA.<\/p>\n

Inutile de dire que tous ces processus d\u2019ajustement rapide et de reprise exigent un march\u00e9 du travail tr\u00e8s souple et flexible qui permette de licencier et d\u2019employer \u00e0 nouveau de fa\u00e7on tr\u00e8s rapide et \u00e0 peu de frais. Il faut rappeler qu\u2019\u00e0 la diff\u00e9rence de ce qui se passa durant la Grande R\u00e9cession de 2008 (et en g\u00e9n\u00e9ral apr\u00e8s toutes les crises financi\u00e8res faisant suite \u00e0 des processus prolong\u00e9s d\u2019expansion de cr\u00e9dit), on ne part pas, dans le cas de la Pand\u00e9mie actuelle, d\u2019un mauvais investissement g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 des ressources productives (par exemple dans le secteur de la construction comme en 2008) qui pourrait justifier un volume structurel important de sous-emploi \u00e0 long terme. Il est maintenant possible, au contraire, de r\u00e9affecter de fa\u00e7on durable, rapide et permanente la main d\u2019\u0153uvre et les facteurs de production; il faut pour cela que les march\u00e9s du travail et de facteurs de production soient aussi libres et souples que possible.<\/p>\n

3.Reste \u00e0 analyser la possibilit\u00e9 de changements d\u00e9finitifs dans les habitudes de consommation de la population qui exigent des modifications permanentes de la structure productive des \u00e9tapes d\u2019investissement en biens d\u2019\u00e9quipement de la soci\u00e9t\u00e9. Il convient d\u2019indiquer \u00e0 ce sujet que, dans toute \u00e9conomie de march\u00e9 non contr\u00f4l\u00e9e, la structure productive s\u2019adapte toujours de fa\u00e7on progressive et non traumatisante aux changements relatifs aux go\u00fbts et besoins des consommateurs. Et m\u00eame si la Pand\u00e9mie peut provoquer une acc\u00e9l\u00e9ration de la d\u00e9couverte et de l\u2019adoption d\u00e9finitive de certaines habitudes nouvelles chez une grande partie des consommateurs (par exemple, l\u2019extension g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du commerce \u00e9lectronique, la plus grande utilisation de certains moyens de paiement ou la g\u00e9n\u00e9ralisation de vid\u00e9oconf\u00e9rences dans le monde des affaires et dans l\u2019enseignement, etc.), leur importance est peut-\u00eatre exag\u00e9r\u00e9e, surtout si on compare ces pr\u00e9tendus changements radicaux \u00e0 ceux d\u00e9riv\u00e9s depuis le d\u00e9but du XXI\u00ba si\u00e8cle de la plus grande mondialisation du commerce et des \u00e9changes et de la r\u00e9volution technologique qui l\u2019a accompagn\u00e9e et rendue possible. Tout cela a permis \u00e0 des centaines de millions de personnes de sortir de la pauvret\u00e9 et des milliards d\u2019individus (sp\u00e9cialement en Afrique et en Asie), jusque-l\u00e0 \u00e9trangers aux circuits productifs et commerciaux propres aux \u00e9conomies de march\u00e9, ont pu entrer dans les flux de production. Les forces productives du capitalisme se sont ainsi activ\u00e9es comme jamais auparavant dans l\u2019histoire et, malgr\u00e9 le poids du contr\u00f4le et de la r\u00e9glementation \u00e9tatique qui entrave continuellement le progr\u00e8s, l\u2019humanit\u00e9 a obtenu un grand succ\u00e8s social et \u00e9conomique: elle a atteint et maintenu un volume de population de 8 milliards d\u2019individus dont le niveau de vie aurait \u00e9t\u00e9 inconcevable il y a encore quelques dizaines d\u2019ann\u00e9es[8]<\/a>. De ce point de vue, l\u2019impact \u00e0 long terme de la Pand\u00e9mie actuelle doit \u00eatre \u00e0 juste titre minimis\u00e9 dans un contexte de changements beaucoup plus importants et profonds auxquels s\u2019adaptent continuellement et sans difficult\u00e9s majeures les \u00e9conomies de march\u00e9. Ainsi donc, notre analyse doit revenir \u00e0 l\u2019\u00e9tude des effets \u00e0 court et moyen terme de la Pand\u00e9mie actuelle, qui, en raison de leur plus grande proximit\u00e9, peuvent \u00eatre consid\u00e9r\u00e9s aujourd\u2019hui plus importants.<\/p>\n

 <\/p>\n

Incertitude et demande de monnaie<\/strong><\/p>\n

Nous terminons cette premi\u00e8re partie de notre travail par une r\u00e9flexion sur l\u2019impact de l\u2019incertitude g\u00e9n\u00e9r\u00e9e par la Pand\u00e9mie car, nous le verrons, elle a permis de favoriser encore davantage des politiques d\u2019intervention fiscale et, surtout, mon\u00e9taire si laxistes qu\u2019elles n\u2019ont pas leurs pareilles dans l\u2019histoire; elles repr\u00e9sentent une grande menace et auront, tr\u00e8s probablement, de graves cons\u00e9quences apr\u00e8s la Pand\u00e9mie.<\/p>\n

En principe, l\u2019impact d\u2019une Pand\u00e9mie sur l\u2019incertitude et donc sur la demande de monnaie peut osciller entre deux extr\u00eames oppos\u00e9s: d\u2019un c\u00f4t\u00e9, le cas d\u2019une pand\u00e9mie comme la peste bubonique de Florence au XIV\u00ba si\u00e8cle si bien d\u00e9crite par Boccaccio dans Le D\u00e9cam\u00e9ron<\/em> et\u00a0 si grave qu\u2019elle cr\u00e9a chez une grande partie de la population, plus que de l\u2019incertitude, la certitude que ses jours \u00e9taient compt\u00e9s et que, par cons\u00e9quent, son esp\u00e9rance de vie s\u2019\u00e9tait consid\u00e9rablement r\u00e9duite. On comprend qu\u2019en de telles circonstances la demande de monnaie s\u2019effondre et que celle-ci perde une bonne partie de son pouvoir d\u2019achat alors que personne ne veut se d\u00e9faire de biens et pr\u00eater de services dont la production a chut\u00e9 et que la plupart des gens d\u00e9sirent consommer le plus vite possible.<\/p>\n

Le cas de pand\u00e9mies comme celle d\u2019aujourd\u2019hui pr\u00e9sente pour nous plus d\u2019int\u00e9r\u00eat; elles sont beaucoup moins graves et, quoique la vie de la majorit\u00e9 de la population ne soit\u00a0 pas en danger, l\u2019incertitude cependant s\u2019accentue sensiblement, surtout durant les premiers mois, \u00e0 propos de l\u2019extension, l\u2019\u00e9volution et la rapidit\u00e9 de la contagion et de ses effets \u00e9conomiques et sociaux. Comme les soldes de tr\u00e9sorerie constituent le moyen par excellence de faire face \u00e0 l\u2019incertitude in\u00e9vitable de l\u2019avenir, parce qu\u2019ils permettent aux acteurs \u00e9conomiques et aux \u00e9conomies domestiques de laisser toutes leurs options ouvertes et de pouvoir ainsi s\u2019adapter tr\u00e8s rapidement et facilement \u00e0 n\u2019importe quelle circonstance future, on peut comprendre que l\u2019augmentation normale de l\u2019incertitude li\u00e9e \u00e0 la Pand\u00e9mie actuelle ait \u00e9t\u00e9 accompagn\u00e9e d\u2019une augmentation simultan\u00e9e de la demande de monnaie et, donc, toutes circonstances \u00e9gales, de son pouvoir d\u2019achat. Cet effet peut s\u2019observer (graphique 4) sur nos sch\u00e9mas triangulaires de structures productives pour ce qui est de la demande mon\u00e9taire; on rel\u00e8ve un mouvement uniforme \u00e0 la gauche de l\u2019hypot\u00e9nuse correspondante, si le taux de pr\u00e9f\u00e9rence temporelle ne se modifie pas (graphique \u201ca\u201d), ou bien des mouvements \u00e0 gauche avec plus d\u2019investissement relatif (si les soldes de tr\u00e9sorerie s\u2019accumulent et la consommation diminue, graphique \u201cb\u201d), ou avec plus de consommation relative (si la monnaie nouvelle s\u2019accumule en vendant des biens d\u2019\u00e9quipement et des actifs financiers, mais sans que la consommation se r\u00e9duise, graphique “c”):<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

M\u00eame si th\u00e9oriquement n\u2019importe lequel de ces trois r\u00e9sultats est possible, il est tr\u00e8s probable que dans les circonstances actuelles il y ait eu combinaison, notamment des situations d\u00e9crites dans (a) et (b). Ils se seront donc superpos\u00e9s \u00e0 ceux que nous avons d\u00e9j\u00e0 analys\u00e9s et reproduits sur les graphiques des paragraphes pr\u00e9c\u00e9dents et dans lesquels, pour simplifier, nous n\u2019avons pas tenu compte des effets d\u00e9riv\u00e9s de l\u2019augmentation possible de la demande de monnaie que, maintenant, nous avons prise en compte dans notre analyse. Trois consid\u00e9rations importantes s\u2019imposent \u00e0 propos de l\u2019augmentation de l\u2019incertitude et de la demande de monnaie d\u00e9riv\u00e9es de la Pand\u00e9mie.<\/p>\n

Premi\u00e8rement, l\u2019augmentation de l\u2019incertitude (et augmentation simultan\u00e9e de la demande de monnaie) est temporaire et d\u2019une dur\u00e9e relativement courte, car elle tendra \u00e0 s\u2019inverser d\u00e8s qu\u2019appara\u00eetront les espoirs d\u2019am\u00e9lioration lorsqu\u2019on apercevra le \u201cbout du tunnel\u201d. Ainsi, et sans attendre la fin du cycle de la Pand\u00e9mie (d\u2019environ deux ans) il y aura un retour progressif aux niveaux \u00a0\u201cnormaux\u201d d\u2019incertitude et les mouvements d\u00e9crits aux graphiques \u201ca\u201d, \u201cb\u201d et \u201cc\u201d s\u2019inverseront en sorte que la structure productive retrouve, du point de vue mon\u00e9taire, sa situation premi\u00e8re.<\/p>\n

Deuxi\u00e8mement, dans la mesure o\u00f9 les nouveaux soldes mon\u00e9taires s\u2019accumulent avec la diminution de la demande de biens de consommation (graphiques \u201ca\u201d et \u201cb\u201d) – et il est certain que cela arrive pour les secteurs les plus touch\u00e9s par les restrictions de mobilit\u00e9 (tourisme, h\u00f4tellerie, etc.) -cette moindre demande mon\u00e9taire de biens de consommation tendra \u00e0 laisser un stock important invendu. Celui-ci permettra de faire face tant au ralentissement de leur production d\u00fb aux in\u00e9vitables goulots d\u2019\u00e9tranglement et au confinement plus ou moins s\u00e9v\u00e8re de leurs producteurs, qu\u2019\u00e0 la demande li\u00e9e au besoin de consommer de tous ceux qui ont cess\u00e9 totalement ou partiellement de travailler pendant les premiers mois de la Pand\u00e9mie. L\u2019augmentation de la demande de monnaie remplit donc une fonction importante d\u2019adaptation face au choc de l\u2019offre que produit le confinement obligatoire sur la production des biens de consommation; on \u00e9vite ainsi que leurs prix relatifs flambent au pr\u00e9judice des couches les plus larges de la population.<\/p>\n

Il convient de signaler, en troisi\u00e8me et dernier lieu,\u00a0 que l\u2019incertitude peut augmenter encore, et m\u00eame se prolonger au-del\u00e0 du strict n\u00e9cessaire et de ce que la Pand\u00e9mie aurait g\u00e9n\u00e9r\u00e9 \u00e0 elle seule, en raison de l\u2019interventionnisme mon\u00e9taire et fiscal de gouvernements et banques centrales ; ceux-ci, sans nul doute et comme nous le verrons au troisi\u00e8me paragraphe, peuvent cr\u00e9er un climat suppl\u00e9mentaire de m\u00e9fiance entrepreneuriale qui entrave la reprise rapide du march\u00e9 et g\u00eane le processus entrepreneurial de retour \u00e0 la normalit\u00e9. On pourrait m\u00eame voir ainsi se reproduire le processus pervers de feedback ou r\u00e9troaction que j\u2019ai \u00e9tudi\u00e9 en d\u00e9tail dans mon article sur \u201c The Japanization of the European Union<\/em> \u201d[9]<\/a> et dans lequel l\u2019injection massive d\u2019offre mon\u00e9taire et r\u00e9duction \u00e0 z\u00e9ro des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat par les banques centrales ne produit pas d\u2019effets appr\u00e9ciables sur l\u2019\u00e9conomie; elle s\u2019auto-frustre car l\u2019augmentation simultan\u00e9e de la demande mon\u00e9taire due au nul co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 du maintien de la liquidit\u00e9 et, surtout, \u00e0 l\u2019augmentation suppl\u00e9mentaire d\u2019incertitude que cr\u00e9ent les politiques de r\u00e9glementation \u00e9conomique, de blocage des r\u00e9formes structurelles en instance, d\u2019augmentation des imp\u00f4ts, d\u2019interventionnisme et de pagaille fiscale et mon\u00e9taire, la rend st\u00e9rile.<\/p>\n

 <\/p>\n

________________________________<\/p>\n

[1]<\/a> L\u2019auteur de ces lignes se rappellera toujours le r\u00e9cit de son ami Arthur Seldon racontant comment il perdit ses parents. Seldon, une fois dipl\u00f4m\u00e9 de la London School of Economics fut, avec Lord Harris of High Cross, le premier Directeur g\u00e9n\u00e9ral de l\u2019Institute of Economics Affairs (IEA) de Londres, membre distingu\u00e9 de la Mont Pelerin Society, grand polygraphe et d\u00e9fenseur de l\u2019\u00e9conomie de march\u00e9. Ses p\u00e8re et m\u00e8re moururent, \u00e0 l\u2019\u00e2ge de trente ans, alors qu\u2019il \u00e9tait tout enfant, victimes de la grippe espagnole et en peu de temps. Arthur Seldon se trouva ainsi orphelin \u00e0 deux ans et fut adopt\u00e9. Il sut, avec le temps, surmonter cette exp\u00e9rience traumatisante qui lui laissa cependant une s\u00e9quelle permanente: un b\u00e9gaiement dont il ne se d\u00e9fit jamais mais qui ne l\u2019emp\u00eacha pas de devenir l\u2019un des \u00e9conomistes les plus brillants du Royaume-Uni et qui inspira dans une large mesure la r\u00e9volution conservatrice de Margaret Thatcher entreprise \u00e0 la fin des ann\u00e9es soixante-dix du si\u00e8cle dernier. Voir Arthur Seldon, Capitalism<\/em>, Blackwell Publishers, 1991, en particulier pp. 58 et 77.<\/p>\n

[2]<\/a> Voir, par exemple, Murray N. Rothbard, La Gran Depresi\u00f3n<\/em>, Uni\u00f3n Editorial, Madrid 2013.<\/p>\n

[3]<\/a> Voir, par exemple, le cas de Carlo Maria Cipolla, commentant les effets de la peste noire du XIV\u00ba si\u00e8cle dans son livre Il governo della moneta a Firenze e a Milano nei secoli XIV-XVI<\/em>, 1990, et ma critique \u00e0 Cipolla dans Monnaie, cr\u00e9dit bancaire et cycles \u00e9conomiques<\/em>, L\u2019Harmattan, Paris 2011, pp. 63-64 et sp\u00e9cialement la note 111. La parano\u00efa destructionniste atteint, cependant, son z\u00e9nith avec Paul Krugman qui osa affirmer dans son article \u201cOh! What a lovely war\u201d publi\u00e9 en 2011 que \u201cLa Deuxi\u00e8me Guerre Mondiale est la grande exp\u00e9rience naturelle portant sur les effets qu\u2019entra\u00eene une grande augmentation de la d\u00e9pense publique, et a toujours servi en tant que telle d\u2019important exemple positif (!) pour tous ceux qui d\u00e9fendons une attitude activiste face \u00e0 une \u00e9conomie d\u00e9prim\u00e9e\u201d. Cit\u00e9 par J.R. Rallo dans son prologue \u00e0 La Gran Depresi\u00f3n<\/em>, op. cit., pp. XXVI-XXVII.<\/p>\n

[4]<\/a> \u201cTous, comme s\u2019attendant \u00e0 voir venir la mort le jour m\u00eame, s\u2019effor\u00e7aient non pas de travailler pour les fruits futurs des animaux et de la terre et de leurs travaux pass\u00e9s, mais de consommer ceux qu\u2019ils avaient sous la main\u201d. G. Boccaccio, Le D\u00e9cam\u00e9ron, <\/em>Premi\u00e8re Journ\u00e9e, fin du second paragraphe, et mes commentaires \u00e0 ce qu\u2019indique John Hicks \u00e0 ce propos (Capital and Time: A Neo-Austrian Theory<\/em>, Clarendon, Oxford 1973, pp. 12-13) inclus dans Jes\u00fas Huerta de Soto, Monnaie, cr\u00e9dit bancaire et cycles \u00e9conomiques<\/em>, L\u2019Harmattan, Paris 2011, pp. 64 et 230.<\/p>\n

[5]<\/a> Ibidem, pp. 229-230.<\/p>\n

[6]<\/a> Mis \u00e0 part, naturellement, ceux qui existaient avant la Pand\u00e9mie et attendaient d\u2019\u00eatre liquid\u00e9s ou reconvertis.<\/p>\n

[7]<\/a> Pour la \u201cGrippe espagnole\u201d, cette p\u00e9riode fut d\u2019un peu plus de deux ans. Pour la Pand\u00e9mie actuelle de Covid-19, et malgr\u00e9 les vaccins, on estime que cette deuxi\u00e8me phase durera \u00e0 peu pr\u00e8s autant, ou quelques mois de moins.<\/p>\n

[8]<\/a> Voir, entre autres, l\u2019\u00e9tude de Hans Rosling, Factfulness<\/em>, Sceptre, Londres 2018.<\/p>\n

[9]<\/a> Jes\u00fas Huerta de Soto, \u201cThe Japanization of the European Union\u201d,<\/em> https:\/\/mises.org\/wire\/japanization-european-union<\/p>\n","protected":false},"featured_media":0,"parent":8483,"menu_order":0,"template":"","article-language":[],"class_list":["post-8497","articulo","type-articulo","status-publish","hentry"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/articulo\/8497","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/articulo"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/articulo"}],"up":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/articulo\/8483"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8497"}],"wp:term":[{"taxonomy":"article-language","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.jesushuertadesoto.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/article-language?post=8497"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}